民生证券-顾家家居-603816-事件点评：拟收购喜临门不低于23%股权，寝具业务竞争力得到增强-181016

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        一、事件概述
        10  月15  日，公司发布公告称其拟通过支付现金方式以单价不低于每股人民币15.20  元，总价不低于人民币13.80  亿元的价格收购华易投资持有的喜临门合计不低于23%的股权。
        二、分析与判断
        公司拟溢价收购喜临门不低于23%股权
        顾家家居拟以不低于15.20  元/股收购华易投资持有的喜临门合计不低于23%股权，收购价相较今日收盘价溢价约18%，收购完成后顾家将成为喜临门第一大控股股东。中报披露顾家账上有货币资金9.33  亿元，资产负债率43%，我们认为目前公司资产负债率处于合理水平，此次收购不会对现金流带来太大压力。
        软体企业强强联合，竞争优势得到加强
        顾家家居和喜临门均为国内软体家具一线企业，截至18  年6  月底顾家拥有沙发及寝具专卖店约4000  家（包括沙发和寝具），喜临门拥有寝具专卖店超过1700家，顾家联手喜临门将进一步扩大公司在寝具零售终端的覆盖面，公司竞争优势得到加强。
        业务布局逐步完善，顾家未来成长可期
        近期公司资本运作频频，海外方面收购德国软体品牌Rolf  Benz、意大利软体品牌Natuzzi、澳洲家具品牌Nick  Scali，国内收购班尔奇定制家具及喜临门，沙发、寝具、定制家具等业务布局不断得到完善。软体家具并购有望发挥渠道、品牌、供应链等方面的协同效应，公司未来成长可期。
        三、投资建议
        我们看好公司在沙发、寝具、定制家具等业务领域的持续布局，同时门店优化、产能扩张和大宗业务有望助力公司成长，预计2018、2019、2020  年能够实现基本每股收益2.46、3.12、3.87  元，对应2018、2019、2020  年PE  分别为16X、13X、10X。维持公司“推荐”评级。
        四、风险提示：
        原材料价格大幅波动；产能扩张不及预期。