上海证券-锐科激光-300747-国产光纤激光器龙头，引领高功率国产化替代浪潮-181016

《上海证券-锐科激光-300747-国产光纤激光器龙头，引领高功率国产化替代浪潮-181016（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-锐科激光-300747-国产光纤激光器龙头，引领高功率国产化替代浪潮-181016（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资摘要
        ●乘风而上的光纤激光器龙头。锐科激光主要产品为光纤激光器，包括脉冲和连续光纤激光器，其中连续光纤激光器是公司主要产品，涵盖10W~12KW  的低、中、高功率范围。公司2017  年实现收入9.52  亿元，2014~2017  年复合增长率60.2%；2017  年净利润2.77  亿元，复合增长率174.3%。受益于成本下降以及费用率下降，公司的毛利率和净利率快速提升。从公司多年的业绩来看，公司是当之无愧的成长明星。
        ●多重因素驱动国产光纤激光器行业高景气。工业是激光的第一大应用，其中激光切割占比最高。激光加工优势明显，正替代传统的加工方式。光纤激光器具有寿命长、容易维护、效率高、节能等优点，正在成为激光器的首选，其占比快速提高，到2017  年占工业激光器比已经上升到47.26%。国产品牌性价比高、优质服务、庞大的客户群三重优势驱动光纤激光器的国产化替代。目前光纤激光器中，中小功率国产化替代明显，高功率2016  年93%依赖进口，是IPG  光电的传统优势市场，是未来国产化替代方向。预计2017  年中国光纤激光器市场为69.3  亿元，2020  年将达到108.7  亿元，复合增长率16.2%。
        ●复盘IPG  光电，寻找全球光纤激光器龙头的成长秘密。复盘全球光纤激光器龙头IPG  光电，公司10  倍上涨之路来源于公司扎实的经营业绩。2017  年公司营业收入14.09  亿美元，复合增长率23.1%，净利润3.48  亿美元，复合增长率25.3%。通过复盘公司，公司的成长密码包括：研发和收购并举保持技术领先优势，高功率产品是其优势，公司的单模产品功率已经达到10KW，多模产品达到100KW；垂直整合保持竞争优势；全球化布局，2009  年~2017  年其在中国市场收入增长率52.7%，中国市场成就公司。
        ●多重优势铸就锐科，公司如日方升。锐科的竞争优势包括构筑千人计划为头的技术团队，核心员工持股带来稳定；公司通过垂直整合和规模效应提升自身的产品力，带来毛利率的上升；产品结构不断优化，高功率产品不断实现突破，2018H1  公司在3300W  实现客户和销售数量的大幅度增长，6000W  实现批量销售。同样锐科也具有国产激光器的相同优点包括：性价比高、高效的服务网络、庞大的客户群。
        盈利预测及投资建议
        预测公司2018、2019、2020  年营业收入14.45、20.27、28.25  亿元，归母净利润4.66、6.74、9.31  亿元，对应的EPS  为3.64、5.27、7.27  元，对应的PE  为33.7、23.3、16.8  倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
        风险提示。1）、宏观经济放缓导致下游需求减弱；2）、行业竞争加剧导致的价格战；3）公司未能实现高功率产品的迭代。