东方证券-胜宏科技-300476-前三季度高增长-181017

《东方证券-胜宏科技-300476-前三季度高增长-181017（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-胜宏科技-300476-前三季度高增长-181017（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点
        前三季度业绩高增长：公司发布18  年前三季度业绩预告，实现归母净利润2.9  亿元-3.5  亿元，同比上升50%-80%，区间中值3.2  亿元，同比上升65%，主要由远期结汇理财产品引起的非经常性损益对公司净利润的影响额为-2550  万元至-2000  万元，若按-2275  万元计算，则区间中值扣非归母净利润为3.0  亿，同比上升60%。三季度单季实现归母净利润0.9  亿-1.5  亿，同比上升15%-88%，区间中值1.2  亿，同比上升52%。报告期内，公司扩产项目投产、产能增加，营收增加，净利润增加。
        全球PCB产值持续向大陆转移，公司将受益行业的发展：大陆巨大的市场纵深、充足的劳动力资源、低廉的成本和较为完善的产业链配套是本土PCB产业发展的重要支撑。未来，全球PCB  产值将持续向大陆转移，16-21  年大陆产值增速有望达到3.4%，继续领跑全球市场，而日本和欧洲产值将呈现负增长态势，北美产值几乎零增长。内资企业将受益行业产值的转移。在内资企业中，领先企业在投资规模、自动化水平和环保方面均具备明显优势，行业成长空间将向这些企业集中。公司是内资领先企业，2017  年位列大陆内资PCB  企业第6  位，同年公司人均营收和人均净利润已分别达到53  万元/人和6.1  万元/人，依靠积极的扩产计划、领先的自动化水平和在环保方面的布局将持续受益行业的发展。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18/19/20  年EPS  分别为0.61/0.88/1.21  元,  可比公司2018  年平均PE  为22  倍，考虑到公司19-20  年因扩产带来业绩的快速增长，给予公司15%的溢价，即给予公司25  倍PE  估值，对应目标价为15.25  元，维持买入评级。
        风险提示
        公司扩产速度可能不及预期；下游市场需求可能不及预期。