华泰证券-隆华科技-300263-二次腾飞做指引，业绩增长超预期-181018

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        传统主业回暖，新材料业务逐步放量，前三季度归母净利润同比增长92%
        受益于节能环保板块上游行业复苏以及新材料业务持续稳定增长，公司2018Q3  营收3.61  亿元，同比增长20.79%，归母净利润2877.6  万元，同比增长28.06%；前三季度营收10.81  亿元，同比增长42.31%，归母净利润9051.1  万元，同比增长92.08%；扣非后归母净利润9311.4  万元，同比增长118.4%。根据三季报数据，公司业务发展超过之前预期，前三季度营收及利润水平已经接近之前的全年业绩预测，上调公司盈利预测，预计公司2018-2020  年EPS  为0.12/0.17/0.27  元，上调评级至“买入”。
        靶材业务：显示靶材领先启航，阶梯式分布助成长
        公司在靶材领域业务主要由四丰电子和晶联光电承担，分别从事TFT  显示用钼靶材和ITO  靶材研制生产。四丰电子钼靶材产品已成功进入京东方多条线的批量供应。晶联光电于2017  年先后通过多条TFT  面板线的测试认证并实现批量供货，开创了ITO  靶材的国产化历史。下游TFT-LED  显示企业积极扩产，对靶材的需求将会越来越大，公司也在不同产品线上都有着稳定的扩产计划，未来投产后有望增厚业绩。
        军工业务：外延布局军工复材，开启军民融合广阔空间
        公司在军工领域业务主要由湖南兆恒和咸宁海威承担，其中兆恒主要产品为PMI  泡沫，目前是国内唯一为多型军用飞机、雷达装备提供PMI  材料的合格供应商；海威主要生产舰船复材，已为多种舰船和海洋装备提供轻质结构功能一体化复材产品。随着下游军工行业发展，未来对PMI  泡沫材料和舰船复材的需求有望不断增加，兆恒与海威位处行业前列有望持续受益。公司还在民用领域大力推广公司产品，未来有望开启广阔军民融合空间。
        传统业务：加强管理转变理念，传统业务稳步发展
        公司传统业务包括传热节能业务及环保水处理业务。公司通过主动转变经营理念与模式、产品与市场结构，传热节能板块业务开始企稳回升，上半年传热业务收入和毛利率都有较大幅度提升。环保业务近年发展稳定，未来公司将继续在工业和市政环保市场精耕细作，突出风险管理，保证在建和运营项目的边际效益最大化。10  月9  日，公司中标阜阳市颍泉区乡镇污水处理及水环境治理PPP  项目，金额达10.76  亿元。
        看好公司靶材及军工新材料未来发展潜力，上调至“买入”评级
        公司三季报业绩进一步保持增长，已经接近之前预测的全年营收及利润，我们预计公司2018-2020  年归母净利润1.12/1.55/2.45  亿元（前值为0.99/1.37/2.09  亿元），对应EPS  0.12/0.17/0.27  元（前值为0.11/0.16/0.24元）。采用分部估值法，给予高纯金属及合金材料板块42.3  亿-44.0  亿估值（PEG  估值），传热业务板块7.70  亿-8.18  亿估值（PE  估值），环保业务板块5.03  亿-5.91  亿估值（PE  估值），合计为55.03  亿元-58.09  亿元，对应目标价范围为6.04-6.38  元/股。上调评级至  “买入”。
        风险提示：军费增长及军民融合推进低于预期，靶材国产化进程低于预期。