国联证券-圣农发展-002299-三季报预告大幅上修，积极释放业绩-181009

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        事件：
        公司披露2018年前三季度业绩预告修正公告，预计前三季度实现归属于上市公司股东的业绩由6.35-6.85亿元，上修至8-8.1亿元。
        投资要点：
        前三季度业绩大幅度上修，积极释放业绩
        在三季度冻品价格上涨的推动下，公司的业绩大幅增加，实现了净利润4.65-4.75亿元。据此测算，综合的每羽净利接近4元，也是符合我们的预期。参照冻品价格的历史区间，冻品价格尚存较大的向上弹性空间，盈利改善仍有空间。
        引种受限未有改变，供给收缩支撑景气反转
        海外引种方面，美国因低致病性禽流感，仍处在封关状态。因而当前国内仍然仅有新西兰和波兰的祖代可引，预计全年引入的量继续受到限制。预计18年祖代更新量约65万套。而且在主要引种国复关无望的情况下，明年的祖代更新量预计也将维持在历史低位。连续多年的祖代更新量较低，有望支撑本轮景气复苏持续较长时间。
        非洲猪瘟疫情风险仍存，肉鸡消费有望间接受益
        自辽宁沈阳市发生首例疫情以来，非洲猪瘟疫情案例已累计超过20起，疫情扩散的风险仍然存在。非洲猪瘟尚无有效的疫苗治疗，疫情一旦发生，仅能扑杀进行处理，目前生猪的调运受到严格的监控，预计将加速生猪行业的产能去化。我们认为，非洲猪瘟对猪肉供给产生的负面冲击，这部分供应减少必然由其他肉类填补，白羽肉鸡消费有望间接受益。
        公司是全产业链的一体化龙头企业，预计全年屠宰量约为  4.5  亿羽。冻品业务将最先受益于鸡肉价格上涨，弹性巨大。预计公司  2018  年、2019  年、2020  年实现净利润  11.50、13.74、14.56  亿元，对应  PE19.31、16.16、15.25  倍。维持“推荐”评级。
        风险提示
        祖代引种过量，鸡肉价格波动