华安证券-瑞芯微-603893-中报符合预期，新产品新下游维持高增长-210827

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享受行业爆发，立足平台化共赢上半年营收13.78亿，同比104.5%；归母净利润2.65亿，同比184.7%，毛利率40.1%，净利率19.2%。

其中Q2营收8.13亿，同比101.7%，环比43.9%；归母净利润1.53亿，同比150.6%，环比36.6%；毛利率40.5%，净利率18.8%。

都为近年来单季度新高，且单季度摊销近3千万股权激励费用。

我们认为公司业绩反映了我们一直坚持的“智能硬件爆发元年”的观点，也就是AIoT领域的应用场景与应用规模的持续落地。

在AIoT时代，各种智能硬件百花争鸣，公司持续建设完善技术支持体系。

一方面提供给客户更为完整和多样化的参考设计平台，另一方面也大力支持客户进行差异化产品的设计，帮助客户实现定制化功能和深度开发。

产品前瞻性规划，新高端产品已流片上半年公司研发费用2.54亿元，占营业收入18.47%，同比增长59.69%。

公司近年来的应用处理器具有前瞻性的规划，在AIoT应用方面做了大量针对性的设计，成为众多新兴AIoT应用的基础。

例如上半年RV11系列、RK35系列进一步扩展公司客户群体和应用场景，并拉动公司业绩增长。

公司已逐步形成完整的AIoT软硬件整体方案。

RK35系列的旗舰款芯片已完成设计并流片。

投资建议我们预计公司2021-2023年的营业收入分别是：30.70亿元、40.80亿、53.92亿元，归母净利润分别是5.95亿元、8.25亿元、11.05亿元，对应EPS分别为1.43元、1.98元、2.65元，考虑到公司高端产品结构优化，维持公司“买入”评级。

风险提示近期较大规模解禁；研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。