西南证券-安井食品-603345-投资建设华北基地，产能全国化布局再下一城-181018

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        投资要点
        事件：公司发布公告，拟投资  3亿元建设华北生产基地。
        投资建设华北基地，产能全国化布局再下一城。1、华北生产基地是公司继厦门工厂、泰州工厂、无锡工厂、辽宁工厂、西南工厂和华中工厂后又一重大产能建设项目，符合公司“销地产”战略布局。从选址来看，华北基地位于河南省安阳市汤阴县，当地食品制造产业发达，配套实施齐全，为安井华北基地建设提供较好支持，形成较好的协同效应。汤阴县位于河南最北部，地处山西、河北、河南三省交汇处，交通较为便利。一方面，华北基地建成能较好辐射三省及周边山东、天津等市场，缓解产能压力，提升公司在整个华北的市场占有率；另一方面，华北基地直接为周边市场供货较辽宁工厂和泰州工厂，能够节省物流费用，提高公司规模效应，改善整体盈利水平。2、产能瓶颈持续打破，业绩有望进入快速发展期。产能瓶颈一直制约公司发展的最大问题，在上市后，产能建设明显加速，华中、西南、华北新基地的陆续建设和泰州、辽宁工厂的扩产将持续带来每年20%的新增产能，保障销售的快速增长。
        核心逻辑清晰，看好长期发展。1、安井作为速冻火锅料和发面类面米制品双龙头，规模效应下的成本优势、覆盖全国的营销网络和强执行力的营销团队构成了公司核心竞争力。在速冻火锅料行业竞争格局改善和公司产能加速释放的背景下，公司主业将保持20%的稳定增长，确定性强，类蓝筹属性明显；2、中长期看，公司速冻食品平台优势已建立，未来依托现有庞大渠道中培育新品类，开发餐饮市场，不断打破现有业务的成长天花板。在行业增速放缓的环境下更有利于管理层优秀、最具效率的龙头企业收割市场份额，目前安井市占率仅为10%，看好龙头企业市占率提升到20%以上，规模效应下净利率同步提升。
        盈利预测与评级：预计2018-2020  年收入分别为41.6  亿、50.4  亿、60.3  亿，未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率，对应PE  分别为28X、21X、16X，维持“买入”评级。
        风险提示：原材料价格或大幅波动，产能释放或不及预期。