招银国际-银行业：政策宽松效果显现-181018

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        新增贷款及纳入地方政府专项债支撑9  月社融。中国人民银行17  日发布9  月份金融数据。当月新增人民币贷款略高于市场预期，达到1.38  万亿元（人民币，下同），环比增长8.2%。在一系列降准释放的流动性支持下，今年三季度新增贷款同比增长28.8%。自今年9  月份起，央行将地方政府专项债纳入社融统计口径，并指出地方政府债加速发行后，对银行贷款和企业债券具有“接替作用”。新口径下的社融9  月新增22.05  万亿元，环比增长14.4%，其中95.6%来自贷款及地方政府专项债。另一方面，表外融资在监管制约下继续收缩，当月净减少2,890  亿元；另外企业债融资表现低迷。M2  增速环比回升0.1  个百分点至8.3%，存款增速回升0.2  个百分点至8.5%。
        贷款结构有所改善。我们注意到，本月银行放贷的风险偏好发生边际性改善。新增票据融资环比下降57.5%，而新增企业中长期贷款则环比上升11%。居民贷款方面，新增短期个人贷款环比上升20.6%，而新增按揭贷款基本保持稳定，依然是新增贷款的最主要贡献者，占比达到31%。央行最新一次降准已于10  月15  日生效，可为银行系统注入7,500  亿元资金，我们预期四季度贷款将加速增长，来对冲表外融资持续收缩带来的影响。不过，我们认为银行在信贷投向上仍将趋于保守，投放重点为个人按揭及基建类贷款。
        增加系统重要性金融机构将带来额外资本压力。有媒体近期报道，中国计划增加系统重要性金融机构，并将20  家银行纳入这一名单。如若消息属实，我们认为这将为自身资本状况较为薄弱的股份制银行带来额外的资本压力。同时，目前股份制银行普遍“破净”，难以推进股权融资，因此不能排除它们会下调派息比率的可能。民生银行去年已将派息率下调至15%，中信银行及光大银行也有可能跟随。不过，我们认为四大行仍有能力维持稳定的30%的派息比率。
        维持行业「优于大市」的观点；看好大型银行。我们预期，受惠于稳健的信贷增速及息差的小幅改善，银行板块三季度业绩将持续提升。股份制银行息差改善的幅度会更大，因为货币政策放宽对其带来的积极影响更为明显。但我们认为，由于投资者依然忧虑贸易战带来的潜在影响，板块的股价表现仍将取决于资产质量指标的表现。维持建设银行及农业银行为板块首选。