国海证券-西泵股份-002536-2018年三季报点评：行业增速下滑，业绩增长承压-181017

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        事件：
        西泵股份发布2018  年三季报：报告期内公司实现营业收入21.26  亿元，同比+11.4%，归母净利润1.88  亿元，同比+5.3%；其中公司三季度实现营业收入6.84  亿元，同比-1.0%，实现归属于上市公司股东净利润5836  万元，同比-30.3%，扣非后归属于上市公司股东净利润5637  万元，同比-32.5%。
        公司给出2018  年全年经营业绩的预测，预计实现归属于上市公司股东净利润2.42  亿元-3.14  亿元，同比增长0%-30%。
        投资要点：
        行业增速下滑，营收及利润两端承压  Q3  单季度公司实现营业务收入6.84  亿元，同比下降1.0%，实现归属于上市公司股东净利润5836  万元，同比下降30.3%。汽车行业整体增速不断下滑，公司营收及利润遭遇双重增长压力。三季度毛利率为26.5%，同比减少4.1  个百分点，原因主要是上游原材料成本上升；费用率合计17.6%，同比增加1.3  个百分点，费用率同比往期有所提升，主要是受年产100  万只耐热钢涡轮增压器壳体铸件项目投资支出影响。
        全年业绩增速趋缓  公司产品结构不断优化，中高端产品销售占比增加，但在车市销量下滑以及中美贸易战升级的大背景下，全年业绩增长承受较大压力。预计全年归属于上市公司股东的净利润增速将有所放缓。
        盈利预测和投资评级：维持增持评级  下调公司2018/2019/2020  年EPS  为0.72/0.82/1.02  元，对应当前股价PE  分别为13/12/9  倍，受汽车行业增长放缓影响，公司业绩增速有所下滑，但产品升级主线稳定推进，估值处于历史底部，故维持增持评级。
        风险提示：汽车行业增速放缓的风险；电子开关水泵和涡轮增压器壳体新建产能投产受阻；出口业务增长不达预期；原材料价格上升的风险