太平洋证券-建材行业：关于河南省2018~2019年秋冬季大气污染综合治理方案速评-181017

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        报告摘要
        事件：近期河南省印发《2018-2019  年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》的通知，根据文件中指出，达到超低排放（水泥窑废气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10  毫克/立方米、35  毫克/立方米、100  毫克/立方米）的水泥企业，豁免2019  年1-2  月份免于错峰生产。
        点评：
        19  年1-2  月份豁免产能或达到1322  万吨，占总产能的12.5%。从了解的情况来看，我们估计各水泥企业上报到河南省环保厅达到超低排放值的生产线已有70-80%，但目前仍处于省环保厅验收阶段。假设按照75%的产能达到超低排放值（包含去年满足城市生活垃圾处理及供暖生产线），按照目前河南省10574  万吨的熟料年产能计算，1-2  月份豁免产能将达到1322  万吨，占总产能的12.5%，而18  年1-2  月份熟料累计产量为372.5  万吨（去年同期错峰生产时间为17  年11  月15  日-18  年3  月15  日），此产量主要来自于18  年1  月21  日-2  月10  日区域内符合采暖季供暖及城市垃圾处理的23  条生产线所生产，可以认为去年同期豁免产能为372.5  万吨，约占总产能3.5%。我们认为，若有75%的产能在19  年1-2  月份豁免停产，华中地区供给理论上限远大于去年同期。
        不排除19  年1-2  月份企业或自发限产。考虑到1-2  月份为河南省水泥行业需求淡季，企业或在淡季选择生产线检修，豁免产能未必全部发挥，1  月份库存填满后，进入2  月份企业自发进行限产，行政手段+企业自发双管齐下推动的错峰生产或发挥作用。
        验收过程仍存在不确定性，静待后续变化。目前是否符合超低排放标准的水泥生产线正在验收过程中，也不排除满足超低排放标准的水泥生产线需满足绿色矿山要求才能豁免停产。总体来看，各地区环保为避免一刀切带来的弊端，政策处理相对较灵活，静待后续变化。