太平洋证券-银行业9月M2及社融数据点评：地方政府专项债券纳入社融规模，表内贷款拉动社融增长-181017

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        报告摘要
        10  月17  日，央行官网发布《2018  年9  月末社会融资规模存量统计数据报告》、《2018  年社会融前三季度资规模增量统计数据报告》和《2018  年前三季度金融统计数据报告》。今年8  月份以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中，2018  年9  月起，央行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。
        地方政府专项债券纳入社融规模统计后，9  月末社融存量为197.30  万亿元，同比增长10.60%（前值10.80%），增速已连续11  个月下降。若剔除7.18万亿元地方政府专项债券，社融存量为190.12  亿元，同比增长9.67%（前值10.14%）。社融存量快速增长主要受益于人民币贷款增速的持续提升及地方政府专项债券的增速提升。表外融资方面，委托贷款和未贴现银行承兑汇票同比减少，信托贷款同比增幅继续下滑。直接融资方面，债券融资和股票融资增速较上月也放缓。
        表内贷款及地方政府债券投放力度较大拉动社融增长。截至9  月末，地方政府债券纳入社融规模后，社融累计增加15.37  万亿元，（去年同期为17.70万亿元），但仍无法逆转社融增量低于去年同期的窘境。9  月份，社融增量为2.21  万亿元（8  月为1.93  万亿元），同比少增397  亿元。其中，9  月份人民币贷款增加1.44  万亿元，环比多增1214  亿元，同比多增2469  亿元，是社融增长最主要的拉动力。
        M2  同比增速提升0.1  个百分点至8.3%。9  月末，M2  余额为180.17  万亿元，同比增长8.3%（前值8.2%），增速比上月末上升0.1  个百分点；M1  余额53.86  万亿元，同比增长4.0%（前值3.9%），较上月末上升0.1  个百分点。
        9  月末，人民币贷款余额为133.27  万亿元，同比增长13.20%，增速连续3  个月持平。三季度贷款规模扩张加速，贷款增速高于二季度的12.7%，且贷款投向实体经济的比例提高。人民存款余额为176.13  万亿元，同比增长8.50%，增速较8  月上升0.20  个百分点，8  月份存款增速放缓的情况有所缓解。
        投资建议：给予银行板块“看好”评级，近期市场剧烈波动，抄底思维不可取，偏向于从有成长性抗周期能力强的思路选股。优先选择成长空间大有业绩基础的优质个股：平安银行、招商银行。
        风险提示：严监管的政策风险；信用风险；市场风险。