华创证券-超图软件-300036-2018年三季报点评：业绩快速增长，业务多点开花-181018

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        事项：
        公司于10月17日发布三季度报告：前三季度实现营收9.16亿元，同比增长27.64%；实现归属母公司净利润1.06亿元，同比增长51.47%；实现归母扣非净利润为8214.02万元，同比增长33.17%。实现EPS0.24元。
        评论：
        业绩保持快速增长，进一步奠定全年良好表现。前三季度实现营收3.62亿元，同比增长15.36%，实现扣非净利润4973.96万元，同比增长20.62%，继续保持快速增长，进一步奠定全年靓丽表现。前三季度毛利率为58.22%，继续维持在较高水平，净利率达到11.22%，同比提升1.80个百分点，其中，销售费用率、管理费用率均小幅下降是重要因素，随着规模扩大，这一趋势有望延续。
        基础软件势头良好，不动产登记持续释放。受益于GIS下游应用需求的快速增长、公司产品实力的提升、合伙伙伴数量的增加，公司基础软件呈现持续快速增长，市场占有率有望进一步提升；在跨平台GIS软件技术、云端一体化GIS功能、新一代三维GIS技术体系、大数据GIS技术四大技术体系加持下，叠加国产替代稳步推进，市场空间值得期待。不动产登记势头依旧较好，平台建设与数据整合需求持续。此外，不动产登记相关应用刚刚起步，市场潜力较大，在不动产登记基本实现全国联网后，实现多个部门之间的互联互通、挖掘不动产登记数据价值有望带来更广阔的市场空间，公司不动产登记数据共享服务新模式已经逐步落地，后续空间值得期待。加之公司积极拓展互联网+不动产登记，不动产查询一体机已在多个地市投入应用，变现渠道进一步丰富。
        三调业务稳步推进，云计算拓展顺利。2018年2月，国务院印发《第三次全国土地调查实施方案》，进一步明确了三调的目标任务和调查内容，政策层面进入实质性的快速推进阶段。公司研发了集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等四款软件在内的三调软件产品，并提供完整解决方案，中标多个国家和省市级国土三调项目。随着机构改革的完成，国土三调有望迎来快速释放，四季度订单有望迎来更快增长。云和大数据板块领域，地图慧不断优化产品，提升技术，注册用户快速增长，行业进一步拓展。
        投资建议：我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为2.73亿元、3.65亿元、4.77亿元，对应PE分别为33倍、25倍、19倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：新业务拓展不及预期，商誉减值风险