银河证券-东方通-300379-2021H1受季节性因素影响，全年增长趋势不变-210827

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事件公司发布2021年半年报。

2021H1公司实现营收2.08亿元，同比增长147.82%；实现归母净利润-792.20万元，同比增长81.99%；实现扣非后归母净利润-2428.39万元，同比增长56.51%。

业绩符合预期，2021Q2单季度受季节性因素的影响较大。

公司2021Q2单季度实现营收5882.56万元，与去年同期持平，主要是由于公司的客户群体以政府、电信运营商、金融、交通等领域客户为主，受其采用的预算管理制度和集中采购制度等影响，公司的营业收入历来呈现明显的季节性特征，主要集中在下半年尤其是第四季度。

而公司2021Q1营收同比增长489.14%正是由于2020Q4的收入确认递延所致。

并且，从2021年开始公司的解决方案类业务采用新会计准则按合同完成法确认收入，也影响了2021Q2单季度的收入确认。

毛利率持续提升，管理费用率下降，持续高研发投入。

公司毛利率持续提升，2021H1/2021Q1/2020全年毛利率分别为87.71%/85.80%/79.94%。

销售费用率41.93%与去年同期持平，管理费用率22.43%，去年同期为36.11%，费用率较高主要是上半年收入基数较小所致。

2021H1公司研发投入1.37亿，同比增长95.88%，研发投入占营收比例达到66%。

党政信创延续，行业信创进展超预期。

党政公文系统已覆盖到部委、省级、地市级，下一步有望下沉到区县级；同时，党政信创内容有望向纵深发展，电子政务有望接力。

2021年是行业信创元年，力度比党政信创大，进展超预期。

金融信创二期将扩容试点机构，明年规模预计将继续大规模扩容。

信创类招标多集中在下半年，因此公司下半年业绩有望加速。

公司与中国移动、中移资本签订《战略合作备忘录》，约定3年至少新增20亿合同订单。

此次中国移动与公司的深度合作将影响深远，体现在：第一，增强东方通在后续电信行业信创中的竞争力，目前电信行业信创尚未大规模开始，东方通若与中移绑定将大大提升其在后续电信行业信创中的竞争力；第二，拓宽东方通与中移的合作范围及收入规模，东方通中间件是历来中移动集采的入围单位，但是每年中间件采购总额不足3000万，未来中移与东方通的合作可能会进一步深化，拓宽合作范围及收入规模；第三，中国移动或可为东方通带来新客户，中国移动也有较多政企客户，东方通有望与中国移动合作，共同为政企客户提供业务服务。

投资建议2021年是行业信创元年，信创进展超预期，东方通作为国产中间件的龙头厂商已在党政、金融领域取得优势地位。

中国移动与公司的深度合作更将大大增强公司在后续电信行业信创中的竞争力，并拓宽公司与中移的合作范围及收入规模。

同时，云计算和物联网的发展也将为中间件带来新的增量机会。

我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为4.28/6.85/10.64亿，EPS分别为0.94/1.51/2.34元，对应PE为34.57/21.57/13.89。

维持“推荐”评级。

风险提示信创进展不及预期的风险。

市场竞争激烈导致价格下降的风险。