开源证券-江海股份-002484-公司信息更新报告：2021H1业绩符合预期，三大业务齐头并进-210827

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2021年中报业绩符合预期，维持“买入”评级2021H1，公司实现归母净利润2.04亿元，同比增长46.5%，实现扣非归母净利润1.95亿元，同比+56.6%，业绩符合预期。

我们维持之前的盈利预测，预计2021~2023年归母净利润为4.63/6.33/8.69亿元，EPS为0.56/0.77/1.05元，当前股价对应PE为34.2/25.0/18.2倍，维持“买入”评级。

2021Q2归母净利润同比+23.8%，毛利率同比下滑3.2个百分点2021Q2收入同比+49.8%，环比+22.6%，归母净利润同比+23.8%，环比+12.4%，收入利润同比增长主要受益铝电解电容器高景气（新能源需求拉动和东南亚疫情转单）、薄膜电容和超级电容的快速成长。

二季度利润增速低于收入增速主要系毛利率下降，单季度毛利率同比下滑3.2个百分点，主要受电极箔、铝等原材料涨价拖累。

库存水平同环比均有略降，2021Q2存货周转天数100.9天，同比下降23.6天，环比减少18.2天。

铝电解电容器业务受益下游高景气和疫情转单2021H1铝电解电容器收入占比78.7%，同比增长61.9%。

新能源光伏等下游需求维持高景气，马来西亚疫情加速铝电解电容器转单到国内。

公司在高行业景气度环境下，较快提升了牛角型铝电解电容器产能，二季度固定资产13.61亿元，同比+46.5%。

需求景气下的产能扩产是实现铝电解电容器收入大幅增长的来源。

MLPC、固液混合电容器等产品试产顺利，奠定了大规模技改扩产基础，车载铝电解电容器项目培土动工，为铝电解电容器业务提供了未来增量来源。

薄膜电容和超级电容业务如期放量2021H1，薄膜电容收入占比5.93%，同比+40.4%，毛利率21.3%。

公司利用现有工控客户，加速开拓光伏市场，并取得积极成效。

超级电容上半年收入占比6.04%，同比大增94.5%，超级电容在风电、智能表、轨道交通、智能电网侧应用进一步夯实，新能源公交车、大功率储能、采掘装备等领域应用成功开启。

风险提示：芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。