平安证券-电力设备行业动态跟踪报告：风机价格走低影响盈利，国内景气度优于海外-181019

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        投资要点
        主要海外市场  2018H1  新增装机下滑。2018  年上半年，美国新增风电装机  1032MW，同比下降  56%，主要受季度波动影响；在建项目规模19GW，创历史新高，处于前期开发项目规模  18.8GW，两者为美国风电市场持续增长提供强劲支撑。欧洲各国上半年陆上及海上风电新增装机共计  4.5GW，同比下降  26%，德国、英国成主要拖累因素。印度上半年新增风电装机规模约  1.5GW，同比下滑  58%，印度风电市场的波动与相关政策调整有关。
        国内市场呈现复苏，运营商盈利改善。上半年国内新增并网风电装机7.53GW，同比增长  25.3%，弃风率  8.7%，同比下降  4.9  个百分点；平价风电项目基地涌现，分散式风电政策推出，国内风电整体呈现复苏迹象。受益于弃风限电改善和利用小时的提升，国内风电运营商盈利情况改善，但也存在应收账款规模快速扩大和应收账款周转天数增加等问题，一定程度影响行业现金流。
        全球风机价格下行，盈利能力承压。从全球范围来看，风机价格处于下行通道，海外风机龙头企业维斯塔斯和西门子-歌美飒的风机业务盈利能力有所下滑，新增订单价格仍在持续走低，但新增订单规模增长较快。国内风机价格自  2017  以来进入加速下行阶段，考虑我国风机竞价制度即将实施以及由此带来的风电补贴加速退坡，估计国内风机招标价格在较长的时间内面临下行压力。在原材料价格高位以及产品价格承压的情况下，主要的风机以及零部件企业已经显示出盈利水平下降的趋势，估计短期内风机及相关零部件企业的盈利能力仍将承压。
        投资建议。国内风电行业呈现复苏，弃风问题改善，风电运营商盈利能力有望持续提升，建议关注华能新能源、龙源电力等。风机价格下降及产业链利润压缩将加速产业链各环节的优胜劣汰，龙头企业规模优势进一步显现，平价压力之下产品更新迭代速度也将加快，建议关注风机制造龙头金风科技。
        风险提示。（1）风电与火电、光伏等均存在一定的竞争关系，与其他电源之间的竞争可能影响到风电的装机规模以及发展前景。（2）目前可再生能源补贴缺口问题突出，如果后续不能得到及时有效解决，将影响到风电行业各环节的持续经营能力。（3）竞价制度即将实施，风机价格处于下行通道，如果风机及零部件企业不能采取有效措施实现降本，其盈利水平存在下滑的风险。