光大证券-信维通信-300136-2018年第三季度报告点评：三季度收入利润创新高，大客户平台效应持续体现-181018

《光大证券-信维通信-300136-2018年第三季度报告点评：三季度收入利润创新高，大客户平台效应持续体现-181018（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-信维通信-300136-2018年第三季度报告点评：三季度收入利润创新高，大客户平台效应持续体现-181018（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        信维通信发布2018  年第三季度报告，并公告无线充电业务投资意向。
        点评：
        ◆三季度收入利润创新高，加强技术、打通渠道、扩产产能，奠定未来成长基础
        信维通信发布了2018年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入33.58亿元，同比增长35.29%，实现归母净利润8.62  亿元，同比增长20.60%，继续维持了快速而稳健的增长。考虑到今年公司非经常性损益较少，扣非后净利润同比增长了36.45%，显示出公司整体产品经营活动继续向好。单看三季度，公司实现收入15.32  亿元，同比增长45.94%；实现归母净利润4.25  亿元，同比增长36.45%；公司单季度收入和利润均创历史新高，展现公司强劲的动能。在盈利能力方面，因三季度为消费电子旺季，海内外大客户新订单增加，Q3公司毛利润率为40.53%，环比增长2.35pct，净利润率为27.87%，环比增长4.36%，整体保持了向上的趋势。
        从费用端来看，公司今年销售研发两手抓，其中公司为了释放员工的灵活性与积极性，实现事业部管理，增加销售人员，因此销售费用同比增长了54%。在研发方面，公司继续围绕大客户需求，继续丰富产品线，进行了积极的横向与纵向拓展，比如在射频前端滤波器、5G  阵列天线以及传输线等新型产品上都实现了突破性进展，因此公司整体研发投入增长了95.46%，接近翻倍，这也从侧面放映出公司对于5G  时代的决心。
        在建工程方面，截止三季度末在建工程5.61  亿元，比今年年初1.60  亿元增加了250.15%，主要是因为公司投入新的生产与研发设备，加上江苏子公司在建的新产业基地所致，新的产业基地建成后将有效增强公司产品生产以及研发能力，增加公司在未来的整体竞争力。
        无论从研发投入、销售投入，还是从在建工程的投入，信维通信都为未来增长奠定基础，深扎技术，打通渠道，扩产产能，后面收入利润的增长将更为明确。
        ◆继续加码无线充电，A  客户、三星、华为等客户订单稳步推进
        无线充电是公司重点布局一块业务，为公司中期增长注入动力。苹果、三星已经大规模使用无线充电，国内仅仅高端机搭载无线充电，预计未来一两年国产机无线充电渗透率将快速提升。信维通信早已是三星的核心供应商，为三星提供无线充电接收端整体解决方案，其供应份额也不断增加。而今，信维又再次是华为Mate20  的无线充电接收端第一供应商，而这仅仅是开始，信维也正不断切入市场关心的大客户，稳步推进公司无线充电业务。
        我们看到，公司此次发布公告，称为了进一步满足客户持续增加的无线充电订单需求，信维通信拟以不超过6  亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资，既是加强了该产品方面的竞争实力，又是对大客户订单的信心。
        ◆大客户平台效应持续显现，公司各项业务进展顺利
        我们一直强调信维通信已经搭建了以射频技术为核心的大客户平台，为客户提供一体化解决方案，通过加强研发投入横纵双向进行产品线拓展，进一步增强公司整体竞争能力。今年在传统天线及无线充电产品方面公司继续提升现有客户份额，与大客户合作关系融洽。在5G  新产品方面，公司SAW滤波器、5G  新型毫米波阵列天线以及LCP  传输线方面都取得突破，滤波器已经开始在终端上使用，客户反响强烈。在手机端的基础上，公司继续横向拓张，向5G  基站天线以及汽车电子方面布局，目前都取得了不错的进展。
        ◆盈利预测、估值与评级
        我们看好信维通信在围绕射频核心技术的基础上多产品线布局；射频前端目前已经实现突破，打破日美厂商的垄断，国产替代空间大。我们认为公司已完成天线到射频，无源到有源，材料到工艺的全产业链布局，未来将强者恒强。我们维持公司2018-2020  年EPS  为1.34/1.87/2.39  元，维持“买入”评级。考虑到目前整体消费电子估值调整较多，我们下调公司6  个月目标价至2019  年对应EPS  的23X，即43  元。
        ◆风险提示：
        公司新产品与新业务拓展不达预期，全球智能手机出货量不达预期。