安信证券-晨光文具-603899-业绩维持高增，盈利能力稳健-210827

《安信证券-晨光文具-603899-业绩维持高增，盈利能力稳健-210827（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-晨光文具-603899-业绩维持高增，盈利能力稳健-210827（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■晨光文具半年报：2021H1收入76.86亿元，同比增长61.4%；归母净利润6.66亿元，同比增长43.4%；扣非后归母净利润6.13亿元，同比增长58.3%。

Q2单季度收入38.7亿元，同比增长44.7%，归母净利润3.38亿元，同比增长44.3%；扣非后归母净利润3.18亿元，同比增长49.2%。

■传统零售业务增长稳健，符合预期：上半年传统线下零售业务收入约38.4亿元，同比增长约40%，同比19年增长28.8%，平均复合增长13%。

Q2单季度同比增长33%，同比19增长，平均复合年增长13.8%。

剔除安硕并表影响上半年收入约37亿元，同比增长约43%。

线下业务仍然维持稳健快速增长，符合我们预期。

（以上数据为倒推估算情况）线上方面，晨光科技上半年实现收入2.3亿元，同比增长12.6%，增速有所下降：一方面20年上半年受疫情影响，线下销售向线上转移。

21年在去年同期高基数的影响下，文具行业线上增长普遍疲软，淘数据显示4月以来线上销售呈现下滑趋。

另一方面公司上半年对线上业务费用投入加以控制，也压制了部分增长，总体来说晨光线上市占率仍然呈现稳步提升态势。

盈利方面：上半年各类原材料价格有所上涨，公司对部分产品进行提价对冲部分影响，上半年书写工具、学生文具毛利率分别下降0.09%、1.4%，办公文具毛利率上升0.32%。

上半年晨光科技仍处于投入期，上半年亏损月450万元，我们推算传统零售业务整体净利率较去年同期小幅提升。

■科力普持续快速增长，盈利能力稳步提升：上半年收入31.3亿元，同比增长95.5%，较19年增长108%，受益行业集采渗透率提升，加上今年以来公司持续中标国家电网、中石化、中国核工业集团等的项目，老客户收入稳步提升，新客户收入贡献新增量。

上半年科力普业务实现净利润7193万元，净利率2.3%，利润率同比下降0.2%。

■零售大店：上半年零售大店业务收入4.86亿元，同比增长107%。

截至报告期末，公司在全国拥有463家零售大店，其中晨光生活馆60家，九木杂物社403家（直营276家，加盟127家）。

生活馆门店持续缩减，九木门店上半年加盟新开3家，直营净开店79家，单店坪效有较大幅度提升。

生活馆业务上半年亏损1500万元，受疫情影响造成的门店亏损已经消除，亏损主要因新开店带来的费用投入。

报告期内公司收购晨光生活馆少数股东40%股权，并将15%股权转让，实现生活馆业务股权优化。

毛利率有所下滑，费用率稳定：21年H1公司毛利率24%，同比下滑3.1%，较2019年同期下滑2.2%，主要原因系销售增长带来营业成本的增长，尤其晨光科力普增长较大所致，其中办公直销毛利率9.35%，同。