东吴证券-葵花药业-002737-公司Q3业绩延续良好增长态势，2018年全年业绩预增30%~50%-181019

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        投资要点
        事件：2018  年  1-9  月公司实现营业收入  31.35  亿元，比上年同期增长19.62%；归属于上市公司股东的净利润  3.45  亿元，比上年同期增长40.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润  3.06  亿元，比上年同期增长  35.13%，符合预期。
        公司  2018  年  Q3  实现营业收入  7.99  亿元，同比增长  20.29%；实现归属于上市公司股东的净利润  0.63  亿元、同比增长  15.40%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润  0.55  亿元，同比增长  25.06%。
        2018年第三季度收入和利润延续半年报良好态势，全年业绩高增长可期。公司在  OTC  行业深耕多年，尤其是品牌建设和渠道建设，厚积薄发形成品牌、普药、处方、大健康四大模式协同发展，为公司业绩长期增长提供持久动力。正是这种品牌+品种多几年积累的发展方式，让公司在  2016  年渠道变革和药品消费升级的行业变革中迅速扩张，实现高速增长，已经具备了成为  OTC  平台型销售公司的潜力。
        在流感带来的一季度业绩快速提升之后，公司  Q2  和  Q3  延续了良好的销售势头，Q3  单季度实现销售收入同比增长  20.29%，好于去年同期以及今年  Q2  增速。我们判断推动公司业绩持续增长的动力来自于药品的消费升级，即药品的价格上涨以及产品向品牌药集中的趋势。公司在产品品牌、品种、渠道上具备强大的竞争优势，随着行业的向优质企业集中，公司将迎来  OTC  品牌药的黄金发展期。
        公司通过内生增长带动净利润率持续提升，为业绩高增长提供持续性。2018  年  1-9  月公司销售费用率和管理费用率（含研发费用）分别为31.13%和  11.64%，分别同比下降了  1.95  个百分点和  0.72  个百分点。公司的毛利率和净利润率分别为57.43%和11.68%，分别同比下降了1.51%和上升了  1.16%。随着公司四大模式的不断扩张，整体经营的规模效应更加显著，以及销售费用率和管理费用率的有效控制，公司的净利润率水平在毛利率水平相对稳定的情况下持续提升，成为业绩增长重要加成。
        盈利预测与投资评级：预计  2018-2020  年销售收入分别为  49.03  亿元、60.75  亿元和  75.31  亿元，同比增长  27.2%、23.9%和  24.0%；归属母公司净利润分别为  5.73  亿元、7.35  亿元和  9.35  亿元，同比增长  35.1%、28.4%和  27.2%；EPS  分别为  0.98  元、1.26  元和  1.60  元。
        风险提示：小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期；医院市场开拓低于预期