光大证券-新华百货-600785-2018年三季报点评：业绩超预期，毛利率显著上升-181019

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        ◆公司1-3Q2018  营收同比增长5.11%，归母净利润同比增长34.19%
        10  月19  日，公司公布2018  年三季报，1-3Q2018  实现营业收入57.12亿元，同比增长5.11%，实现归母净利润1.64  亿元，折合成全面摊薄EPS为0.73  元，同比增长34.19%，实现扣非归母净利润1.54  亿元，同比增长12.26%，业绩超预期。单季度拆分来看，公司3Q2018  实现营业收入17.58亿元，同比增长5.00%，增幅大于2Q2018  增长的2.66%。3Q2018  实现归母净利润0.26  亿元，同比增长86.37%，增幅大于2Q2018  增长的13.06%。
        ◆综合毛利率上升0.80  个百分点，期间费用率上升0.53  个百分点
        1-3Q2018  公司归母净利润增速显著高于营收增速的主要原因是：1）毛利率显著上升，1-3Q2018  公司综合毛利率为20.92%，较上年同期上升0.80  个百分点。1-3Q2018  公司期间费用率为17.16%，较上年同期上升0.53个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为14.25%/  2.31%/  0.61%，较上年同期分别上升0.37/  0.04/  0.12  个百分点。2）营业外支出为515.13万元，较上年同期下降85.19%，主要系公司上年同期确认宁夏大世界实业集团有限公司预计负债。
        ◆经营创新巩固区域优势，调整力度加大抬升费用水平
        1-3Q2018  公司新开综合购物中心CC  Park  店，截至2018  年3  季度末，公司共经营262  家门店，其中百货店10  家，超市152  家，电器店100  家。公司超市业务方面全力推进多点自由购、自助购和大卖场周边线上下单两小时配送等业务，公司的一系列业态、服务创新预计将巩固公司在宁夏的区域优势。随着近期公司对宁夏超市业态调整力度加大，费用率有所上升，但我们认为仍处可控水平。
        ◆上调盈利预测，维持“增持”评级
        公司是宁夏地区零售行业龙头，区域优势巩固，费用率仍处可控水平，我们上调对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.67/  0.80/  0.90  元（之前为0.59/  0.69/  0.77  元），维持“增持”评级。
        ◆风险提示：公司外延扩张未达预期，居民消费需求增速未达预期。