国信证券-天虹股份-002419-2018年三季报点评：Q3同店好转，业绩增长靓丽-181019

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        收入符合预期，Q3  同店好转
        2018  前三季度，公司实现营业收入138.34  亿元，同比增长6.92%；归母净利润6.73  亿元，同比增长36.94%，EPS0.56  元，业绩符合预期。其中，Q3  单季销售收入43.10  亿元，同比增长8.97%，归母净利润1.87  亿元，同比增长60.77%。前三季度，零售主业收入为130.48  亿元，同比增长5.73%，地产收入3.41  亿元，同比增26.02%。18Q3，公司新开购物中心2  家（宜春天虹、浏阳天虹）首个管理输出购物中心项目佛山  ipark  开业，同时新开公司佛山ipark  独立超市；新开15  家便利店。截止9  月底，公司百货/超市/购物中心/便利店数量分别为68  家/73  家/10  家/167  家。业态绩效方面，上半年公司可比门店营业收入增长2.59%，毛利额增长6.96%，利润总额增长19.57%。
        公司预计18  年全年将实现7.18  亿-10.77  亿元净利润，同比增幅为0-50%。
        毛利率提升，盈利能力持续提升
        18  年前三季度毛利率为27.24%，同比上升1.30pct，其中，零售业务毛利率为26.69%，同比优化1.27pct；期间费用率为21.00%，同比上升0.20pct；净利率为4.87%，同比增1.07pct。
        牵手腾讯，智慧零售建设加速
        公司在数字化、体验式、供应链、仓储物流等多个方面加速建设，成效显著。18  年上半年，公司累计实现数字化会员  1393  万，线上交易额总计8.18  亿元，超市商品在“天虹到家”销售额同比增加  280%。2018  年4  月与腾讯签订战略合作协议，目前公司开发了手机快速买单小程序、智慧停车小程序与腾讯在全国合作推广。
        风险提示
        门店扩张不及预期；同店增长状况不及预期。
        Q3  同店好转，股价低估明显，维持“买入”评级
        公司百货/购物中心业态体验式定位符合当今主流消费趋势，“一店一策”+“面向家庭、贴近生活”，叠加展店加速，18  年业绩将维持高增长。公司牵手腾讯，智慧零售布局在业内居前。公司员工持股计划已经完成购买，交易均价11.96元，当前公司股价低于员工持股购买均价，建议积极关注，维持“买入”评级。