群益证券-中国石化-600028-前三季度业绩预增54.7~56.6％，看好全年业绩增长-181018

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        结论与建议：
        公司发布前三季度业绩预增公告，公司预计前三季度实现归属于母公司股东的净利润同比增加210~217  亿元，即594~601  亿元，yoy+54.7~56.6%，扣非后实现归母净利润567~674  亿元，yoy+54.7~56.6%，折合每股收益0.491~0.496  元，其中第三季度实现归母净利润178~185  亿元，yoy+57.6~63.8%。国际油价中枢上移，石油石化产业链景气上行，公司全年业绩有望大幅增长，维持“买入”评级。
        国际油价中枢上移，勘探及开发事业部全年有望盈利：18年前三季度国际油价持续震荡上行，布伦特原油期货结算平均价格为72.79美元/桶，同比上涨38.6%，其中第三季度均价为75.84美元/桶，同比上涨45.4%，环比上涨1.16%。受油价持续上涨因素影响，公司上游勘探及开发业务业绩大幅改善，第一季度该板块亏损3.18亿元，同比减亏54.5亿元，第二季度该板块亏损0.82亿元，同比减亏123.5亿元，另外该板块盈利能力改善明显，以上半年为例，该板块上半年的毛利率为12.9%，同比提升17.2个百分点。在高油价的刺激下，该板块第三季度大概率实现扭亏为盈，全年有望盈利。
        油价成本推动，成品油价格多次上调：受国际油价上涨影响，18年前9个月国家发改委就汽柴油累计调价20次，其中12次上调，7次下调，1次搁浅，汽柴油价格较年初分别累计上涨1260元/吨和1230元/吨，另外10月19日成品油价格预计还将上调210元/吨。由Choice数据显示，国内汽油、柴油、航空汽油最新供应价格分别为8610、7565、10177元/吨，同比上涨18.9%、21.2%、18.9%，年内累计涨幅为11.5%、12.7%、11.5%。成品油价价格上涨，为公司业绩高增长提供保障。
        多因数影响，石化下游产品维持高景气度：一方面受油价上涨，成本推动化工产品价格上涨，另一方面受供给侧改革、环保高压等因素影响，公司石化下游产品维持高景气度。由国家统计局数字显示，18年9月出厂价格端，化学原料和化学制品制造业同比上涨7.0%、化学纤维制造业同比上涨8.9%，在购进价格端，化工原料类同比上涨5.8%。下游产品维持高景气度，助力公司业绩增长。
        原油价格高位运行，天然气需求旺盛，利于公司业绩增长：当前Brent原油期货结算价为80.05美元/桶，同比上涨38.3%，环比三季度均价上涨5.6%。受贸易摩擦、地缘政治冲突等因素影响，下半年国际油价走势不确定增强，但OPEC减产协议延长至18年年底，对油市起到支撑作用。另外，随国家能源结构进一步调整，天然气需求将持续快增长，其中18年前8月天然气表观消费量1804亿立方米，同比增长18.2%，利好于公司勘探及开发业务。油价复苏、天然气需求旺盛，传导至公司勘探及开发业务需要一定周期，当前该事业部亏损逐季递减，下半年年有望扭亏为盈增厚全年业绩。
        盈利预测：我们预测2018/2019  净利润为783/877  亿元，同比增长53%、12%，折合每股收益为0.65、0.72  元，目前A  股股价对应的PE  为10.0、8.9  倍,  对应的PB  为1.05、1.00  倍，H  股股价对应的PE  为9.3、8.3  倍，对应的PB  为0.97、0.93  倍。鉴于公司全年业绩有望大幅增长,当前估值较低，维持“买入”评级。
        风险提示：1、国际油价大跌；2、公司生产经营不及预期。