华金证券-超图软件-300036-业绩符合预期，各项业务快速推进-181018

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        事件：2018年前三季度实现收入9.16亿元，同比增长27.64%，实现归母净利润1.06亿元，同比增长51.47%。其中三季度单季实现收入3.62亿元，同比增长15.36%，实现归母净利润0.67万元，同比增长51.28%。
        业绩符合预期，订单快速增长：公司积极探索GIS与IT技术的融合，不断深化及扩充GIS的应用场景，推动GIS技术在下游领域的应用，持续占领行业技术制高点。2018年前三季度实现收入9.16亿元，同比增长27.64%，实现归母净利润1.06亿元，同比增长51.47%，位于预告中值附近，符合预期。三季度单季度收入环比增速为14.25%，相比于二季度环比34.24%，有所下滑，主要是由于部分订单收入确认递延影响。从公开订单情况显示，三季度单季订单增速超过50%，陆续中标多个国家和省市级国土三调项目。此外时空信息云平台建设订单累计超过1亿元。
        费用控制良好，现金流短期承压：公司前三季度毛利率为58.22%，同比下降1.93%。销售费用1.05亿元，同比增长20.5%，管理费用为1.81亿元，同比增长25.1%，均低于收入增速，显示公司对费用控制良好。前三季度研发费用1.38亿元，与2017年1.34亿元基本持平，预收账款为1.60亿元，同比增长95.5%，应收账款为7.7亿元，同比增长38.93%，应收账款增速扩大主要受政府机构改革影响。经营性现金流净额为-4.04亿元，同比流出扩大67.5%，考虑到公司客户以政府为主，四季度为公司回款高峰，经营性现金流年底有望实现净流入。
        不动产数据运营发力，三调业务快速推进：公司不动产登记合同进入尾声，业务高峰期已经过去，后续数据运营、升级维护以及资产运营空间较大。公司积极探索不动产登记数据共享服务新模式，在青岛、临沂、柳州等地试点不动产数据与银行、法院、税务等部门的共享模式。2018年2月，国务院印发《第三次全国土地调查实施方案》，进一步明确了国土三调的目标任务和调查内容，公司提供集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用等产品和解决方案，目前国土三调业务处于爆发期，市场空间超过150亿元，有望持续推动公司业绩。此外，公司时空信息云陆续中标千万级订单，开启异地复制模式，环保、水利、地籍管理、军工等行业GIS应用持续渗透。
        投资建议：我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.62、0.82和1.05元。维持买入-A建议。
        风险提示：国土三调行业竞争激烈；政府预算开支不及预期