东吴证券-欧菲科技-002456-新品逐渐成熟，Q4业绩将迎来大爆发-181019

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        公告：公司发布  2018  年前三季度业绩报告，  前三季度实现营收  311.46  亿元，同比增长  27.35%；归母净利润  13.76  亿元，同比增长  34.69%。其中第三季度营收同比增长  38.07%至  128.9  亿元，归母净利润同比增长  57.47%至  6.33  亿元。
        投资要点
        业务多点开花，Q3  业绩高速增长。公司  Q3  收入同比增长  38%，归母净利润同比增长  57%，双双实现了快速增长，主要得益于：1）摄像头模组业务优势继续扩大，双摄、三摄出货快速增长，并且在华为最新旗舰的前摄、后置三摄以及  3D  摄像头模组均为主要供应商；2）Q3  开始公司切入国际大客户  TP  Sensor、3D  sensing  接收端等多个新品，iPad份额也继续提升；3）屏下指纹渗透率超预期，光学指纹模组稳定供货。
        业务结构持续优化，公司盈利能力持续改善。公司  Q3  毛利率  14.62%，同比增加  1.21  个百分点，净利率  4.89%，同比增加  0.6  个百分点。公司盈利能力持续改善，主要得益于产品结构的持续优化：1）摄像头模组业务，双摄和三摄占比持续提升，华南工厂产能利用率提升，盈利能力改善；2）在国际大客户  iPad  触控业务良率稳步提升；3）屏下光学指纹模组渗透前期利润率较高。
        新品逐渐成熟，Q4  业绩迎来大爆发。公司全年归母净利润展望同比增长  120%-150%，即  Q4  增速为  318%-442%，迎来爆发式增长。一方面，国产的三摄、3D    摄像头，国际大客户的  TP  Sensor、3D  sensing  接收端等多个新品在三季度末才导入，Q4  旺季下贡献的收入增速将更为显著；另一方面，多个新品经过  Q3  爬坡逐渐成熟，以及镜头自供比例提升，我们判断  Q4  利润率将进一步改善。公司在光学技术创新有着深度的布局，在屏下指纹、OLED  薄膜触控、三摄/3D  sensing  储备深厚，未来随着与国际大客户合作、产业链垂直整合的持续深入（镜头、ITO  膜等原材料自供比例提升），成长空间十分广阔。
        盈利预测与投资评级：预计  18-20  年公司净利润为  20、28.4、38.6  亿元，实现  EPS    0.74、1.05、1.42  元，对应  PE  为  16.9、11.9、8.8  倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，18  年估值仍有提升空间，维持“买入”评级！
        风险提示：下游客户销量不及预期；屏下指纹、柔性  OLED、3D  Sensing渗透缓慢。