安信证券-立讯精密-002475-业绩逐季度释放，5G双向布局-181020

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        ■事件：公司发布2018  年第三季度报告，2018  前三季度实现营业收入221.31  亿元，同比增长59.23%，实现归属于上市公司股东的净利润16.57亿元，同比增长53.12%，实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润15.73  亿元，同比增长62.44%。公司预计2018  年度归属于上市公司股东的净利润为24.51  亿元~26.20  亿元，同比增长45%~55%。
        ■公司精密自动化制造能力持续提升，增效减耗成效明显，实现利润的稳步增长。2018  上半年公司AirPods  无线耳机等业务处于产能和良率爬升阶段，2018Q1  和Q2  单季度毛利率均为19.7%。经过快速的学习曲线，公司在大客户相关耳机、无线充电、LCP  天线模组业务向好，拉动Q3  单季度毛利率达到21.95%。预计4  季度马达产线稳步扩充，良率和产能将双提升，进一步拉动公司整体毛利率提升。
        ■5G  赛道双向布局，手机、基站全面跟进。公司以多品类连接器业务起家，横跨消费电子、电脑、通信、汽车多领域应用，因此对产品工艺制程有大量学习和充分理解，拥有复杂产品的研发和生产经验，通过对相关经验的有效借鉴，使得公司具备大规模批量生产模组新产品的能力。2018  年Bishop  and  Associates  公布的全球连接器50  强，公司位列第8，是前十名唯一的大陆公司，比肩国际一流仍有充分成长空间。消费电子业务紧跟国际大客户，立足前沿市场需求，具备快速量产能力。通信业务的成长来源于互联产品（高速连接器、高速电缆组件等）和基站射频产品（基站天线、滤波器等）。伴随5G  基站建设落地，公司业绩将持续释放。
        ■投资建议：预计公司2018~2020  年的归母净利分别为25.1  亿、35.1亿、46.4  亿元，同比增速分别为48.7%、39.6%、32.3%；维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为20.13  元。
        ■风险提示：智能手机出货量衰退，行业竞争加剧，5G  发展低于预期。