安信证券-顺络电子-002138-单季度盈利创新高，看好5G行业升级-181020

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        ■事件：公司发布  2018  年第三季度报告，2018  前三季度实现营业收入17.5  亿元，同比增长  25.88%，实现归属于上市公司股东的净利润  3.61亿元，同比增长  40.81%，实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润  3.21  亿元，同比增长  52.09%。公司预计  2018  年度归属于上市公司股东的净利润为  4.44  亿元~5.12  亿元，同比增长  30%~50%。
        ■毛利率逐季回升，Q3  创单季度盈利新高。2018Q3  公司毛利率达到38.13%，毛利率自  2017Q4  触底以来连续  3  个季度回升。公司去年募投项目的新增产能得到了充分释放，目前产能利用率及设备利用效率提升明显。通过管理优化、技术改造等措施，成本得到了有效的管控和下降。Q3  单季度归母净利达到  1.35  亿元，创公司单季度业绩历史新高。
        ■电感小型化升级路线明确，公司主业将迎来行业机遇。以智能手机为例，主板  SMT  贴片精度持续提升，苹果以外，华为、OPPO、360手机等陆续引入  01005  贴片器件。公司目前主力出货产品为  0201  叠层电感，伴随手机贴片器件小型化升级，公司将迎来行业机遇。5G  手机将新增通信频段，新增射频前端器件，限于整机主板可用面积有限，射频前端模组化将成为行业趋势，从  Qorvo、Broadcom  公司的射频前端模组看，内部主要采用  01005  小型电感，我们判断  5G  手机将拉动01005  电感的整体需求。据公司官网信息，顺络超小型  01005  超高  Q值特性叠层片式射频电感  HQ0402Q  系列现已实现量产，填补国内01005  高  Q  电感市场空白。
        ■投资建议：预计公司  2018-2020  年实现归属于上市公司股东的净利润分别为  4.85  亿元、6.42  亿元、8.71  亿元，同比增速分别为  42.2%、32.1%、35.8%。维持买入-A    的投资评级，6  个月目标价为  19.75  元，相当于  2019  年  25  倍  PE。
        ■风险提示：5G  推进速度低于预期，国际客户认证进展不及预期。