安信证券-欧菲科技-002456-国际大客户业务有望带动盈利水平改善-181020

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        ■事件：公司发布  2018  年第三季度报告，2018  前三季度实现营业收入311.46亿元，同比增长27.35%，实现归属于上市公司股东的净利润13.76亿元，同比增长  34.69%，实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润  12.36  亿元，同比增长  56.38%。公司预计  2018  年度归属于上市公司股东的净利润为  18  亿元~20.5  亿元，同比增长  120%~150%。
        ■光学影像业务的产业优势扩大，业绩增长迅速，双摄/三摄模组出货占比提升，产品结构优化。公司  Q3  单季度实现归母净利  6.33  亿元，同比增长  57.47，单季度净利率  4.89%，同比提升  0.6pct，环比提升0.71pct。在销售增加的同时，公司加大了回款的催收力度，现金流改善明显，前三季度经营活动产生的现金流量净额同比转正。
        ■国际大客户业务进展顺利，加大对手机触摸屏和摄像头模组投入，预示未来成长。2018  年前三季度资本开支达到  53  亿元，已经超过  2017全年的  31  亿元。截止  3  季度末公司在建工程  41  亿元，相比年初增加23  亿元。光学摄像头业务已经成为公司未来成长的主要推动力量，国际大客户相关业务账期短，产品净利率高，有望带动公司盈利能力提升和利润水平持续改善。从摄像头行业发展看，量价双升的逻辑确立，摄像头模组数量在增加，双摄到三摄、四摄；价格提升，主要是摄像头像素升级，高像素产品的价格更高，产品结构出现变化，2000  万像素高端产品已经规模出货。作为手机产业链摄像头模组龙头厂商，公司有望分享行业发展红利。
        ■投资建议：我们预计公司  2018~2020  年归母净利分别为  19.59  亿元、27.38  亿元、39.26  亿元，对应  EPS  分别为  0.72  元、1.01  元、1.45元，成长性突出；维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为  16.56  元，相当于  2018  年  23  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：宏观经济下滑，核心客户智能手机出货量低于预期，光学产业新技术普及速度低于预期。