中信证券-新易盛-300502-2021年中报点评：业绩全面增长，龙头地位凸显-210827

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公司2021H1营业收入/归母净利润/经营性现金流分别为14.4/3.23/1.29亿元，业绩位于预告中位。

公司作为电信和数通光模块双市场龙头公司，研发与产品能力较强，目前已推出硅光、800G等多种新产品，为公司长期成长奠定基础。

未来随着扩产项目的落地与海外云厂商资本开支的逐渐回暖，公司业绩有望进一步提升，维持“买入”评级收入/利润/现金流全面增长，业绩位于预告中位。

公司2021H1营业收入/归母净利润/经营性现金流分别为14.4/3.23/1.29亿元，同比+72.3%/+68.9%/+489.3%，位于业绩预告中位，符合预期。

公司受益于数据中心运营商持续性资本开支，与国内外电信市场客户的合作增强，销售收入同比大幅增加。

2021H1公司销售费用率/管理费用率分别为1.25%/0.98%，同比-0.15/-1.05pcts。

电信和数通双市场龙头，产能扩建助力业绩增长。

公司是国内少数可同时批量交付5G前中回传、城域网、骨干网和核心网光模块以及100G、200G、400G和800G数据中心光模块的企业，是国内数通和电信双市场龙头公司。

目前已成功切入海外头部云厂商，体现了公司强大的产品性能与科研实力。

供给方面，公司拟新建285万只高速光模块产能，达产后将显著提高产品交付能力。

未来随着海外云厂商资本开支的逐渐回暖，公司业绩有望进一步提高。

重视研发投入，持续新品发布助力公司不断成长。

公司坚持进行研发投入，目前在硅光、长距传输、800G高速率光模块解决方案上已有多个新品发布。

2020年11月，公司成功开发出400G硅光模块，是国内最早布局硅光技术的厂家之一。

2021年1月，新易盛宣布100GQSFP28ER4光模块产品实现规模量产，可为客户提供长距离城域传输与数通网络的高性价比的小封装光模块解决方案。

2021年6月，新易盛宣布推出800G光模块产品组合，未来有望在新一代数据中心网络部署上抢得先机。

公司目前在数通与电信光模块领域处于技术领先地位，持续的研发投入与丰富的产品类型将为未来长期成长奠定坚实基础。

风险因素：数通与电信光模块需求不及预期；市场竞争超预期；疫情影响超预期。

投资建议：公司作为国内电信与数通市场双龙头，是海外云巨头与国内运营商与设备商的核心供应商。

我们认为公司研发能力强，硅光、800G产品的陆续发布将为长期发展提供动力，有望在未来的市场竞争中抢得先机。

我们维持公司2021/2022/2023年盈利预测7.0/9.3/11.1亿元，对应EPS预测1.38/1.83/2.19元。

考虑可比公司估值水平：中际旭创（2022E一致预期20倍PE），光迅科技（2022E一致预期24倍PE），华工科技（2022E一致预期27倍PE），并结合公司未来较高的业绩增速预期，我们给予公司2022年25倍PE为合理估值，对应目标价46元，维持“买入”评级。