光大证券-光迅科技-002281-2018年三季报点评：三季度回暖明显，看好5G对光模块需求拉动-181021

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        ◆事件：
        公司发布2018  年三季报，实现营收36.59  亿元，同比增长7.55%；归母净利润2.63  亿元，同比增长4.66%，接近前期业绩预告区间-20%~10%上限，略超预期。同时预告2018  年全年净利润区间2.34~4.01  亿元，同比变动-30%~20%。
        ◆三季度回暖明显，汇兑收益等影响较大
        上半年受国内运营商投资下降、中美贸易摩擦、设备商矫正库存等影响，公司业绩承压明显，而三季度表现回暖，Q3  单季营收同比增长21%，归母净利润同比增长55%。前三季度综合毛利率18.79%，同比下降了1.24个百分点，但较上半年有所提升。前三季销售费用率同比上升0.29  个百分点，管理费用率同比保持稳定，研发费用同比增加12.9%，占营收比达7.7%。前三季因汇兑收益增加，财务费用同比减少4979  万元，研发费用加计扣除增加影响，所得税费用同比减少2951  万元，以及政府补助增加，以上对当期净利润影响较大，若扣除该影响，业绩承压仍较大。
        ◆100G  硅光集成芯片量产，传输网扩容带动景气度回升
        公司联合光电子创新中心等成功研发100G  硅光收发集成芯片，可广泛应用于传输网设备。今年以来，流量增长带来运营商网络扩容压力不断增加，运营商资本开支拐点有望提前，公司作为上游光器件/模块龙头，未来将持续受益于行业景气度回升。
        ◆看好5G  基站建设对光模块需求拉动
        5G  网络架构区别于4G，前传、中传和回传并重，25G  平台光模块产业链应用将成为主流，需求量预计达千万级。公司研发的25G  DFB/EML芯片有望于2019  年实现量产，随着5G  商用临近，未来有望充分受益于5G大规模投资建设。
        ◆维持“买入”评级
        维持公司18~20  年EPS  预测分别为0.60/0.73/0.99  元，看好5G  投资建设对光模块的需求拉动，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：高速率芯片研发进度不及预期的风险，5G  光模块竞争激烈的风险