天风证券-新大陆-000997-主业快速成长，商户运营有望加速-181021

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      事件：
        公司  10  月  19  日晚间公告，前三季度，公司实现营业总收入  41.31  亿元，同比增长  16.67%（剔除地产后收入为  39.88  亿元，同比增长  44.00%）；归属上市公司股东的净利润  4.79  亿元，同比减少  13.56%（剔除地产后净利润为  4.74  亿元，同比增长  30.86%）。
        点评：
        主业健康，预计商户运营和物联网设备均实现快速增长
        前三季度，公司剔除地产后收入为  39.88  亿元，同比增长  44.00%；剔除地产后净利润为  4.74  亿元，同比增长  30.86%。剔除地产后的收入增长比中报有所加快，利润增速有所下降，整体维持快速增长态势。我们预计商户运营和物联网设备均实现快速增长，其中支付服务  9  月单月流水突破  1500亿元。
        商户运营逐渐加速，公司未来几年有望持续快速成长
        去年以来，公司积极开放生态能力，以赋能者角色与  ERP、ISV、营销等各类商户  SaaS  服务商展开深度合作。同时，公司逐步发挥  “星  POS”    商户服务平台的数据优势，以普惠金融为立足点，依托丰富处理和风险控制经验，为小微工商业主个人消费者提供各类高效的金融服务。我们预计，随着新业务摸索到位，公司的商业运营落地速度将加快，相应的增值服务收入有望快速增长。
        重点激励战略业务，公司发展进入新纪元
        经过过去几年的转型，公司的业务构成已经发生重大变化，需要对战略业务的核心骨干予以激励才能保障中长期持续发展。此次激励方案对主营净利润要求较高，同时激励比例也比过去两次方案要高，而且激励对象除了总部和研究院员工之外主要就是核心子公司的业务骨干。考虑公司业务竞争力强同时激励到位，股权激励目标有望超额完成。
        转型进入收获期，维持“买入”评级
        考虑地产结算延迟以及新业务持续投入，我们将公司  2018-2019  年的利润由  9.80/13.27  亿元调整至  6.01/8.06  亿元，预计公司  2020  年将实现净利润10.41  亿元。公司业务转型升级，综合竞争力强，增长速度快，估值水平较低，看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。
        风险提示：线下收单业务增长不及预期；商户服务平台推广进程不及预期。