方正证券-瑞芯微-603893-智能SOC高景气，业绩符合预期-210827

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事件：2021年8月26日，瑞芯微发布2021年中报，上半年实现营收13.78亿元，同比+104.50%，测算2021Q2营收8.13亿元，环比+43.89%；2021H1实现归母净利润2.65亿元，同比+184.70%；测算2021Q2归母净利润1.54亿元，环比+38.74%。

2021H1扣非净利润2.18亿元，同比+171.82%，测算2021Q2扣非净利润1.37亿元，环比+69.14%。

点评：市场高度景气，业绩快速增长。

2021年上半年下游需求旺盛，公司老产品销售稳定增长，新产品市场拓展情况良好。

需求回暖叠加全行业产能紧张，供不应求。

2021年公司实现了上半年主营销售收入达到历史新高，同比翻了一番。

为冲抵部分成本上涨，公司上半年对部分产品进行提价维持基本毛利率。

公司为Fabless厂商，产品主要委托全球代工龙头生产，产能得到较好保障。

SoC+电源管理芯片构筑护城河。

公司的产品主要分为智能处理器芯片及电源管理芯片。

1）智能处理器芯片：主要分为消费电子SoC芯片及智能物联的SoC芯片。

消费电子SoC主要应用于智能音箱、扫地机器人、词典笔、平板电脑、电视盒子、智能家电等智能硬件；智能物联SoC以商业、工业、汽车应用为主。

近年来AIoT应用领域的蓬勃发展是公司营收增长的主要驱动力。

2）电源管理芯片：主要分为与公司SoC芯片产品配套的电源管理芯片以及手机快充协议芯片。

自2016年为OPPO定制快充协议芯片以来，该业务在公司的营收占比稳步上升，目前公司已获得多家手机品牌订单，且积极拓展各类型客户，形成规模效益。

研发富配，IPC产品优势显现。

21H1公司研发投入2.54亿元，同比增长59.69%，占总体营收18.47%。

1）高端旗舰新品RK3588流片工作进行顺利，为公司进军高端芯片领域持续加码。

2）RK3358M芯片通过车规AEC-Q100可靠性认证标准，RK3358J芯片正式进入工规应用领域。

3）推出全新通用快充协议芯片RK835和RK837，RK835为通过PD2.0/PD3.0/PPS认证的PD3.0协议芯片。

4）针对智慧视觉应用领域发布完整解决方案：聚焦前端产品的RV1126/RV1109、专注后端产品NVR/XVR的RK3568/RK3588，其中RV1126对标海思高端产品Hi3519AV100，已达到高性能水平。

目前IPCSoC芯片正处于格局重塑阶段，相关产品有望成为公司未来增长动力。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到31.62/42.91/57.11亿元，归母净利润6.16/8.78/11.50亿元，维持“推荐”评级。