平安证券-烽火通信-600498-主营业务增速或回升，期待5G时代大显身手-181021

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        投资要点
        事项：
        公司发布2018年前三季度业绩报告，实现营业收入173.7亿元，同比增长15.5%；归母净利润6.3亿元，同比增长5.8%。
        平安观点：
        Q3  营收单季度增速达16%，主营业务收入增速或回升：2018  年Q3  单季度营收同比增速达到了16%，环比2018  年Q2  的12%，提升约4  个百分点。根据我们行业调研的情况以及Ovum  相关数据显示，2018  年H1  公司通信系统产品的收入同比增速达到了18%，高于2017  年H1  的15%。随着国内运营商城域网的扩容持续推进、千兆宽带市场的拓展以及光传送网的下沉，公司的主营业务市场需求正在回暖。因此，公司的主营业务收入增速或回升。
        管理费用持续提升，期待5G  时代大显身手：  2018  年前三季度，公司研发费用同比增长16%，主要是加大了5G  移动通信相关产品的研发。5G移动通信系统将会大量采用IPRAN  和OTN  作为承载网络的主要技术。期待公司在研发方面的投入，能够助力公司分享行业发展红利。
        毛利率水平保持稳定，回款能力增强：从单季度来看，今年前三季度毛利率与去年同期相比，基本上处于稳定状态，未发生大幅波动；与此同时，公司前三季度经营性净现金流同比增加约1  个亿，回款能力增强。
        投资建议：我们维持之前对公司经营业绩的预测。预计2018  年-2020  年公司将营业收入分别为242  亿元、286  亿元和346  亿元；  EPS  分别为0.87元、1.05  元和1.31  元。维持公司的“推荐”评级。
        风险提示：1、若是美国政府对公司实行芯片禁运，公司通信系统产品生产将会受到极大的影响，将会使得公司收入增长不及预期；2、若是公司的海外市场拓展不及预期，将会使得公司收入增长不及预期；3、若是运营商资本开支计划执行不及预期，将会使得公司收入增长不及预期。