财通证券-策略·大势研判：股权质押风险缓解，质优个股更为受益-181021

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        投资要点：
        要点一：股权质押风险显现，A股大幅波动
        本周，融资盘和股权质押的风险开始显现，A股在前四天继续维持下跌的趋势。而周五，随着监管层释放利好，A股大幅反弹。具体来看，上证50、沪深300、中小板指、创业板指本周涨跌幅分别为0.09%、-1.1%、-1.8%、-1.5%。从行业来看，银行、非银的表现较好，本周分别上涨了1.3%、1.3%。而前期涨幅较好的原材料股本周则下跌较多，有色、煤炭、石油本周分别下跌了6.4%、6%、5.9%。
        要点二：股权质押风险缓和，不同质地股票将会分化
        为了防止股权质押强平引起股市系统性风险，本周五，一行两会集体发声，稳定市场信心，它们提出的措施包括：①要求金融机构在股权质押触及止损线的情况下，根据企业的经营情况，妥善的处理，而不是不计后果的在二级市场抛售。②引入长期资金来承接股权质押，资金来源包括民营企业发展支持基金、地方政府管理的各类基金、私募股权基金、券商资管和保险资金。接着，副总理刘鹤也表态将会高度重视股市的稳定发展。在监管层的表态下，周五上证指数大涨2.6%。
        我们认为，监管层表态的核心还是在于将妥善化解股权质押风险。对于融资盘和股权质押连环强平引发的系统性风险，市场可以放松了一口气。但是，需要注意的是，刘士余主席强调"帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司缓解股票质押困境"。所以监管层救股权质押并不是无条件的救，而是主要提供流动性，救助长期基本面较好的股票。而对于一些基本面较差的"壳公司"，监管层可能并不会出手，这些股票仍有大幅下跌的风险。质优和质差公司股价的分化将会大幅加剧。
        要点三：个税抵扣正式推出，但刺激消费效果有限
        周六，个税抵扣暂行办法正式推出，有望在明年1月1日正式实施。根据《暂行方法》，子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、租金、赡养老人等六项都可以进行个税抵扣。但是我们认为个税抵扣的实际效果可能有限：①新税法实施后，全国的纳税人口约为7000万，根据个税抵扣，大约平均每人可以减税300/月，总减税约为2500亿元。②2017年中国社会消费品零售总额为36.6万亿。如果假设减税金额全部用于消费，则会使得消费品零售总额上升0.69%，影响较弱。
        要点四：系统性风险缓解，维持震荡格局
        对于后面市场走势，我们还是保持谨慎态度，认为市场将大概率继续维持震荡格局。一方面，监管层表态的核心，还是在于防止市场非理性大幅下跌，而并不是要干涉市场走势。另外一方面，虽然市场现在悲观情绪严重，向上的动力较大，但是还是缺乏积极的催化因素。尤其是9月社融和10月初的汽车销售数据都较差，反映宏观经济暂时还未企稳。我们建议投资者还是保持耐心，不要追高，但是可以考虑逢低吸纳一些基本面较好的个股。
        推荐投资者关注：①基建板块，包括中西部的建筑标的。②政府投资板块：包括油服、5G。③通胀板块，我们认为大宗商品的涨价仍将持续，通胀有超预期的可能性，仍然建议关注煤炭、钢铁、黄金、石油、农产品。④成长板块，关注成长板块的龙头和长期机会，推荐医疗信息化、自主可控、新能源汽车等。
        风险提示：海外风险因素。