国元证券-策略周报（2018年第41期）：政策底有望形成-181021

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        投资要点：  
        1.  指数创新低后跌幅收窄      
        上周市场继续大跌，上证综指一度跌至2449点，创业板指跌破1200点，再度创下新低。19日监管层集体发声提振市场情绪引起当天较大幅度反弹，导致全周跌幅有所收窄，沪指最终收跌2.17%，深成指收跌2.26%，创业板指收跌1.13%，而上证50作为上周唯一收涨的宽基指数实现0.09%的微幅上涨。从行业表现上来看，虽然只有非银、银行以及计算机板块实现小幅上涨，其余行业跌幅均有所收窄。  
        2.  经济下行急需政策利好刺激    
        上周市场延续下跌趋势的原因主要有三点：1）外围市场维持震荡下跌的趋势；2）随着指数的调整，股权质押被动平仓风险仍在加剧；3）3季度经济数据出炉，让经济下行的趋势再次得到确认，加剧了市场悲观情绪的聚集，并进一步加速了A股市场的调整。  
        从数据来看，3季度GDP增速回落0.2%至6.5%，创下2009年来新低。以汽车为首的内部消费需求疲软以及基建增长不及预期是数据回落的核心原因。其中，9月基建投资累计增速从4.2%下行至3.3%仍在进一步下滑；而汽车在产量、工业增加值和零售方面数据均有所下滑。在出口和地产开工尚在高位的前提下，经济已出现小幅放缓，市场对政策稳增长的需求更加迫切。  
        3.  高层齐发声提振市场预期    
        一直以来市场悲观情绪难以消退的核心原因是对政策打压民营企业，造成"国进民退"局面的担忧。此次4位高层领导围绕化解股市风险和发展民营企业、缓解质押风险等主题发表讲话，一扫前期市场对政策面的错误认识，悲观情绪有望得到扭转。在政府的号召下，各项改革政策有望加速落地。一直以来备受关注的减税政策，在个税起征点和比率调整落地执行后，本周末又迎来个税专项抵扣细则的颁布，无疑为市场情绪又注入一针强心剂。  
        此次个税专项附加扣除的细则颁布对优化税收结构，减轻中低收入水平个人和家庭税费负担具有重要意义，有望对低迷的内需消费形成一定程度的刺激，通过提振居民消费的形式对GDP增长有所拉动。  
        4.  政策底有望形成      
        周五高层领导齐发声，对市场担忧的经济加速下行、民营企业生存危机以及股权质押风险暴露等问题进行了回应，股市在市场预期的提振下实现了反弹。随着市场风险偏好的抬升，政策底有望形成。对于近期的投资策略我们认为，在战略上应当适度提振信心；而在投资方向的选择上，仍然要从行业景气度出发，重点关注符合国家战略以及产业政策扶持方向的新经济领域，选择前期超跌，安全边际有所体现的龙头标的。行业选择上可以包括5G、计算机、半导体、创新药、食品等。