国金证券-基础化工行业：草甘膦季节性走强，PTA、MDI继续呈现弱势-181021

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        行业回顾
        上周布伦特期货结算均价为  80.16  美元/桶，环比下跌  2.37  美元/桶，或-2.88%，波动范围  79.29-81.41  美元/桶。上周  WTI  期货结算均价  70.15  美元/桶，环比下跌  2.8  美元/桶，或-3.83%，波动范围为  68.65-71.92  美元/桶。
        上两周石化产品价格上涨前五位天然气、甲苯、纯苯、木浆、燃料油;下跌前五位  PTA、丁二烯、苯乙烯、国际汽油、PX。涨幅前五名的化工产品为液氯、盐酸、硝酸、煤焦油、硫磺；跌幅前五名的产品为  TDI、丙酮、EDC、纯  MDI、硫酸。
        上周国金化工重点跟踪的产品价差中：PET-MEG&PTA&PET  切片、ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、丙烯酸-丙烯价差增幅较大；聚丙烯-丙烯、PTA-PX、TDI-甲苯&硝酸、DAP-磷矿&硫磺&合成氨、电石法  PVC-电石价差大幅缩小。
        原油观点  
        短期油价震荡，后期重点关注伊核制裁的落地：  EIA  方面，截止  10  月  12日那周，美国原油库存增加  649  万桶，其中库欣地区增加  177.6  万桶，汽油库存减少  201.6  万桶，精炼油库存减少  82.7  万桶。美国原油产量减少  30  万桶/日至  1090  万桶/日，炼厂开工率维持在  88.8%；截至  10  月  19  日当周，美国石油钻机数增加  4  座至  873  座。同时叠加全球金融系统的风险均对原油价格形成了一定压力；伊核问题带来的供应侧因素一直是今年以来市场关注的焦点，并且委内瑞拉等的产量下滑仍无好转，全球范围供给偏紧的局面目前仍无明显改善；多空情绪交织明显，短期油价震荡为主；此外，中国地炼年底前致力于完成进口配额，有望增加短期采购，同时  11  月  4  日伊核制裁落地前若未有效填补供给缺口，不排除油价后续仍有进一步上涨概率。短期关注原油季节性库存的变化、地缘政治和全球经济的系统性风险，中长期关注美国等产油国增产的进度及需求情况。
        投资建议
        9  月以及三季度经济数据反应出目前经济整体承压，尤其是汽车消费、地产销售等均较低迷，工业增速创两年半的新低，但制造业投资显著回升，地产投资仍维持高位；我们认为地产投资支撑周期品需求短期仍有支撑，但对于中长期需求的预期会随着地产消费的下滑整体走弱，需观察工业投资和基建投资未来走向。整体来看，随着油价走强，市场对于油气投资领域的关注度不断提升；化肥行业（包括氮磷钾）在整体供需的作用下，均呈现景气度攀升的态势；还有部分小品种（包括农药）在行业整体供给仍不错，盈利水平维持高位；我们仍然认为供给端短期对行业的冲击不大，后续重点仍要观察需求对于产品价格的影响；基于以上判断我们建议从以下维度关注化工周期：  1.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来的类似天然气供给短缺等行业供需失衡的机会：天然气、甲醇、尿素（煤化工）等  ；2.四季度景气度维持高位、目前估值不高的细分子行业：部分农药品种、PA66（神马股份）、染料中间体等小品种（建新股份）；3.    四季度原油价格有上行风险，可趋势性关注油气以及设备公司的机会；成长股方面，建议持续关注下游进口替代空间大的电子化学品以及未来在新的需求领域有明确增长的万润股份、飞凯材料等标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的标的。
        风险提示
        需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动