天风证券-光迅科技-002281-季度业绩大幅改善，期待5G落地及数通400G时代-181021

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        事件：公司发布2018  年三季报，前三季度实现营收36.59  亿元，同比增长7.55%；归属上市公司股东净利润为2.63  亿元，同比增长4.66%。同时公司预计2018  年全年归属上市公司股东净利润为2.34-4.01  亿元，同比-30.00%~+20%。
        点评：1、中兴事件解除，叠加公司海外客户持续突破，Q3  业绩大幅改善符合预期，预计后续营收和利润有望持续环比改善。
        此前公司中报预测2018  前三季度归母净利润同比-20~+10%，本次正式披露同比增长+4.66%，增速位于中位数以上，符合预期。
        公司在经历2018H1  净利润同比下滑（-18.94%）之后，2018Q3  开始重回正增长，主要原因（1）作为主要客户之一的中兴通讯在7  月后恢复经营，并在8  月份的临时股东大会上表示生产任务突破历史新高；（2）海外订单持续突破，据公司中报表示，公司与多家国际知名设备商形成全球战略合作，海外订单快速释放，2018H1海外营收实现同比增长59.57%。
        从单季度来看，营收增速分别为：18Q1（-4.75%）、18Q2（+9.22%）、18Q3（+21.11%）；净利润增速分别为：18Q1（-19.38%）、18Q2（-18.37%）、18Q3（+55.36%）。单季度营收和净利润均出现持续改善，我们预计随着海内外电信市场开始布局5G  而带来的电信市场逐步升温，以及国际互联网公司持续推进数据中心建设带来的机遇，公司业绩有望持续改善。
        毛利率大幅提升，从2018H1  的综合毛利率16.88%，提升到2018Q3  单季度的22.59%，我们认为海外逐步布局5G  以及国内中兴事件解决后电信市场的恢复是主要原因。高毛利率业务的回暖升温也是公司三季度业绩大幅改善的主因。我们预计随着阶段性的电信市场订单恢复过后，公司综合毛利率将有所回落，但总体将维持在合理的水平。随着公司在光芯片领域持续投入研发，期待公司高端芯片和模块逐步量产，推动公司进一步提升毛利率水平。
        2、全球5G  网络建设渐次落地带来电信市场回暖升温，数通领域400G  规模化建设，奠定中长期增长基础。根据C114  报道，美国运营商T-Mobile  US  与诺基亚和爱立信分别先后签订35  亿美元5G  订单。以北美为首的海外电信市场率先推进5G  落地升温。根据中国信通院最新发布的《数据中心白皮书（2018）》，预计2019  年400G光模块将开始规模化部署。电信5G  市场+数据中心400G  规模化建设，奠定了公司中长期持续发展的基础。
        投资建议：公司作为光模块、器件、芯片、系统全产业链布局的行业龙头，电信+数通全面布局，随着中兴事件解除意外海外市场的持续突破，业绩有望持续改善。中长期看，海外运营商已率先开始落地5G  订单，预计全球5G  网络建设渐次落地，同时400G  数通光模块有望在明年上量，中长期增长值得期待。预计18-20  年归母净利润分别为3.0、4.2、5.5  亿元，对应18  年51  倍，19  年36  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：芯片研发进度低预期，运营商资本开支低预期