新时代证券-良信电器-002706-三季报符合预期，逆回购彰显信心-181020

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        2018  年前三季度，归母净利润同比增长20.1%，扣非后同比增长24.35%：
        公司发布2018  年第三季度报告，2018  前三季度公司实现营业收入12.26亿元，同比增长10.53%，归母净利润2.2  亿元同比增长20.1%，扣非后归母净利润为1.88  亿元，同比增长24.35%，销售净利率达到42.42%，较去年同期提高2.97  个百分点。2018  年第三季度公司营收4.24  亿元，同比增长7.61%，归母净利润0.94  亿元，同比增长30.6%，扣非后同比增长19.05%。同时公司三季报中预计2018  年归母净利润增长0%-30%。
        中高端低压电器市场进口替代空间大，高研发投入保证高毛利率：
        公司已经成为国内中高端低压电器的领导品牌，目前我国中高端市场中还是以外资为主，公司目前年度营收尚不足20  亿元，还有较大的提升空间。公司始终坚持高研发投入，2018  年前三季度公司研发投入0.95  亿元（同比增长25%），占营收比例为7.7%（较去年同期提高0.9  个百分点），公司高研发投入，也保证了公司产品具有较高的毛利率，2018  年前三季度公司销售毛利率达到42.42%，较去年同期提高2.97  个百分点，较2018H1  也有小幅提高。公司已经从低压电器产品销售商逐步转型为综合方案解决商，产品附加价值进一步提高。在市场竞争加剧和原材料成本上涨的不利环境下，公司毛利率依然有所上升，也是公司成本管理能力的体现。
        逆回购1  亿-2  亿元股份，彰显公司高管信心：
        近日，公司发布公告称，拟在6  个月内，以不超过7.5  元/股的价格，回购1  亿元-2  亿元股份，用于公司股权激励计划、员工持股计划、依法注销减少注册资本及法律法规许可的其他用途。本次回购计划彰显了公司高管对公司未来前景的信心。
        看好公司中高端低压电器市场领先地位，维持“推荐”评级：
        由于宏观经济放缓，我们下调公司2018-2020  年净利润分别为2.55（-1.28%）、3.05（-5.55%）、3.67（-9.29%）亿元，对应EPS  分别为0.32、0.39、0.47  元，当前股价对应PE  值分别为16、13、11  倍。看好公司中高端低压电器市场领先地位，维持“推荐”评级。
        风险提示：宏观经济不及预期，下游需求不景气，行业竞争加剧。