国联证券-中国巨石-600176-毛利率平稳波动，全球龙头强者恒强-181019

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        事件：
        公司前三季度营收76.29亿元，同比增长18.48%；归母净利润19.12亿元，同比增长23.26%。基本EPS  0.55元，同比增加0.02元。
        投资要点：
        三季度增速小幅回落，去年高增长基数是主因
        单三季度，公司营收26.11亿元，同比增长10.57%；营业成本14.58亿元，同比增长9.46%；归母净利润6.45亿元，同比增长18.37%。相较去年，三季度业绩增速有所下滑，去年同期高增长基数是主因。2017Q3，受益落后产能退出，玻纤价格稳步上涨大幅抬升公司业绩，单季度业绩大幅增长41%。2018年初至今，玻纤价格持续稳定，增速下行预期之中。
        毛利率小幅抬升，汇兑损益降低财务费用
        受到天然气价格波动因素影响，公司三季度毛利率44.15%，环比小幅下降1.73个百分点，但较去年同期仍小幅增长0.56个百分点，处于较高水平。期间费用方面，Q3销售费用率4.12%、管理费用率7.06%，环比小幅抬升；受益汇兑损益，公司财务费用同比下行26%，整体期间费用率14.14%，同比下行2.33个百分点。
        新增产能抬升整体库存，全球布局缓冲贸易摩擦风险
        二季度，公司九江20万吨冷修产能复产；三季度，桐乡15万吨智能产线点火投产。新产能的投放增强公司市场竞争力，产能投放转化为市场份额仍需时间，公司库存有所增长。公司积极布局全球市场，美国一期8万吨产能有望在2019年一季度投产，另外，公司规划的印度项目也正在推进中。考虑到埃及20万吨产能已经投产，公司全球化布局有望缓冲贸易摩擦风险，差异化优势更加凸显，继续给予“推荐”评级。
        风险提示
        1）原材料价格上涨；2）玻纤价格下跌；3）新增产能投放超预期；