东吴证券-科恒股份-300340-控股股东质押风险解除，后续设备订单可期-181022

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        事件：控股股东万国江先生与江门市金融投资控股有限公司签署《支持扶助意向书》，江门金控将以委托贷款、受让股票质押债权、受让股权等方式向万国江先生提供流动性支持，以化解其短期资金风险。
        投资要点
        地方国资出手援助，控股股东质押风险解除  
        截至目前，公司控股股东万国江及其一致行动人合计持有  4994  万股（占总股本  23.5%），其中质押股份共  4827  万股，占其所持股份的  96.7%。由于近期市场持续低迷，公司股价已接近质押平仓线，存在较大流动性风险。
        江门金控是江门市国资旗下的金融平台，我们认为，此次《支持扶助意向书》的签订，有望提高科恒控股股东的资金流动性，化解股权质押潜在风险。
        格力（银隆）订单预计  Q4  确认收入
        10  月  17  日晚公司公告与格力签署备忘录，将  2017  年  4  月签订的  3.72亿合同金额调整为  2.77  亿（浩能+万家）。根据我们估计，扣除万家和备件部分后，浩能合同金额约为原订单的  85%。格力将于  11  月  20  日前出具验收报告并于  10  日内用商业承兑汇票支付，届时经营现金流将有效改善。由于银隆负面消息较多，市场此前预期格力（银隆）订单将全部计提坏账，现经调整，订单净利率为  10%，好于市场预期。
        行业订单招标进入拐点，公司订单高增长可期  
        行业扩产进入拐点，CATL  预计今年招标  24  条线，浩能已公告前道涂布机中标超  3.6  亿。时代上汽  36GW  项目近期启动，预计年末或开启  10条线招标，19  年上半年招标  10  条线。
        此外，随着双积分制的推行，我们看好海外电池龙头  LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂，对应  2018-2020  年设备投资超  700  亿元，浩能有望抓住机遇，成为前段设备龙头。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司  2018-2020  年净利润分别为0.8/1.1/1.6  亿，对应当前股价  PE  为  31/22/16X，维持“买入”评级。
        风险提示：锂电扩产进度不及预期；行业竞争加剧。