光大证券-科力尔-002892-2021年半年报点评：产销量再创新高，毛利率短期承压-210827

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事件：公司发布2021半年报，2021上半年营收6.59亿元，同比+70.75%，归母净利润0.44亿元，同比+1.20%。

若扣除计提的专项奖金和股权激励成本531.25万元，归母净利润增长13.47%。

点评：各事业部产能释放，产销量再创历史新高。

公司持续扩大投资，在永州、东莞、深圳三地陆续新设生产基地，产能同比增加50%左右。

2021年H1，智能家居类产品营收4.68亿元，同比+59.1%，毛利率16.2%，同比-6.95pct；健康与护理类产品营收1.1亿元，同比+162%，毛利率9.88%，同比+2.31pct；运动控制类产品营收0.6亿元，同比+46.3%。

积极应对原材料大幅上涨和人民币升值，毛利率承压。

2021年H1，人民币对美元平均汇率约为6.46，同比2020年上半年的汇率升值约8.89%。

国内铜、铝、锌现货均价分别同比上涨49.2%、31.6%、29.1%。

受大宗金属材料价格上涨和人民币升值的影响，销售价格调整有一定的延后性，2021年H1综合毛利率19.01%，同比-4.9pct。

公司通过提高产品销售价格、优化设计降低成本、远期合约锁汇锁铜、提高生产效率和管理水平等多种方式，切实化解了人民币升值和原材料价格上涨的压力。

目前公司已经渡过了毛利率的最低谷期，下半年公司的毛利率将明显回升，公司业绩有望持续增长。

完成非公开发行，助力新一轮发展。

2021年7月，公司完成非公开发行股票，募集资金净额4.88亿元。

公司将加快“智能电机与驱控系统建设项目”的建设进度，项目建成后主要生产智能电机、编码器、驱动器等产品。

公司加快新一代高性能V6伺服系统在新的应用领域的推广，成为了苹果手机生产与检测设备的供应商，步进电机与海康威、宇视科技达成批量合作。

盈利预测、估值与评级：我们维持原盈利预测，预计公司2021E-2023E净利润为1.33/1.73/2.17亿元，当前股价对应PE为50/38/31X。

考虑到公司正在进行产品升级，伺服系统、步进电机等产品进展顺利，未来增长动力强。

维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险。