光大证券-煤炭行业：港口煤价出现回调-181022

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        ◆基本面
        动力煤：本周动力煤价格继续上涨，秦皇岛5500  大卡动力煤最新报价673元/吨，较上周上涨7  元/吨，值得注意的是，周五价格回落了2  元/吨。
        需求方面，本周六大电厂平均日耗52.56  万吨，环比上周上升1.62  万吨，同比则下降13.8  万吨；库存方面，本周六大电厂最新库存1544.9  万吨，环比增加38.96  万吨，同比增加586.9  万吨，重点电厂库存7923  万吨，同比增加1123  万吨（16.5%）。从日耗和电厂库存数据来看，本轮煤价上涨的核心推动力在于淡季补库，而非真实需求，受进口煤进口量减少预期、环保安监制约煤炭供给等因素影响，电厂补库提前，且力度大于往年，叠加产地煤价高企、大秦线检修、运费上涨等因素，共同推升了本轮煤价上涨。当前时点，电厂补库已经临近尾声，电厂库存已经处于高位，继续补库的积极性降低，与此同时，大秦线检修也将结束，港口煤炭供给将上升，短期煤价或承压，后面需密切关注需求的情况和进口煤的政策变化。
        焦炭：本周焦炭价格整体保持平稳，焦企开工率小幅上升，但由于目前焦企焦炭库存处于低位，焦企挺价意愿较强；贸易商方面，由于焦炭价格提涨后已经处于高位，采购的意愿降低；钢厂方面，目前库存处于合理水平，且呈缓慢上升中，叠加后期将面临错峰生产，对焦炭价格上涨抵触情绪高，综合来看，短期焦炭价格以稳为主，继续上涨动力不足，后期需关注钢厂和焦化厂的限产情况。
        炼焦煤：本周炼焦煤价格整体继续维持稳中有涨的局面。受环保检查以及部分地区煤矿工作面搬迁影响产量受限，而需求受焦炭企业补库等因素影响较为旺盛，供求整体偏紧，但随着焦炭价格逐步企稳，焦企补库也将告一段落，焦煤价格继续上涨动力不足。
        ◆投资建议：
        当前时点，煤炭龙头公司业绩确定性高，估值有优势，仍有较好的配置价值，进可攻退可守。退可守：1、预计煤价四季度继续维持高位；2、龙头公司业绩确定性强，股息率高（神华4.6%，陕西煤业5.3%），具有较好的安全边际；进可攻：油价上涨、四季度如果出现极端恶劣天气导致煤价上涨都是股价的催化因素。个股方面建议关注中国神华、陕西煤业、兖州煤业。
        ◆风险分析：
        政策加大先进产能的释放力度；宏观经济不及预期导致煤炭需求下降