中泰证券-九阳股份-002242-收入利润双增长，四季度动能更强劲-181022

《中泰证券-九阳股份-002242-收入利润双增长，四季度动能更强劲-181022（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-九阳股份-002242-收入利润双增长，四季度动能更强劲-181022（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        事件一：10  月  21  日晚公司发布  2018  年三季度业绩报告。报告期内公司实现营业总收入  54.4  亿元，同比增长  7.4%；归母净利  5.7  亿元，同比增长  5.7%。经营活动产生的现金流量净额  4.2  亿元，同比大幅增长  246.1%。
        事件二：回购部分社会公众股预案。公司拟使用自有资金人民币  4000-8000万元，以集中竞价方式回购公司部分股份，回购价格不超过人民币  20  元/股，拟回购股份将用于实施股权激励计划、员工持股计划或依法注销减少注册资本。
        收入利润双增长，长期稳健高效增长值得期待。公司  18  三季度实现营业收入54.4  亿元，同比增长  7.4%，归母净利  5.7  亿元，同比增长  5.7%。18Q3  单季度公司实现收入  18  亿元，同比增长  0.1%，归母净利润  2  亿元，同比增长  12.3%。公司线上占比大约  50%，收入结算节点受双十一电商备货波动影响较大，对全年收入增长保持乐观。截止三季度末，公司预收款项  2.8  亿元，相较于  17  年同期提升了  55.6%，较上一期末亦提升  55.6%，彰显经销商信心，亦为四季度的收入增长提供保障，长期稳健高效增长值得期待。
        毛利率短期承压，费用率管控良好，整体净利率企稳。公司三季度毛利率  32.4%，同比下降  0.4pct，其中  Q3  毛利率为  31.1%，同比下降  2.7pct，因为原材料成本保持高位整荡，导致公司毛利率承压。公司坚持“品牌迭代、价值登高”，推出高附加值产品无人清洗豆浆机、破壁料理机、IH  铁斧电饭煲、炒菜机器人等产品，单价均在  1000  元以上，有效改善公司收入结构，预计未来毛利率有望回升。报告期内公司销售费用投放  8.9  亿元，同比增长  27.1%，主要是因为  18  年以来广告投放增加和销售终端提升所致，与公司收入增速改善相匹配，在提升品牌认知度和品牌价值颇有成效，有利于公司长期成长。管理费用率为  3.3%，同比下降  3.39pct。公司费用管控良好，报告期内归母净利润率10.47%，较去年同期略下滑  0.2pct。
        为四季度备货应收账款和存货增长，经营性现金流大幅改善。截止  9  月底，公司应收账款及应收票据较上一期末增长  4%至  16.7  亿元，存货增长  8.8%至  5.8  亿元，公司销售增加，且为双十一备货准备，应收账款和存货增长在合理范围之内。公司销售商品、提供劳务收到的现金大幅增长，高于收入增速，因此经营活动产生的现金流量净额  4.2  亿元，同比大幅增长  246.1%。
        积极布局和拓展线下销售渠道，积极回购彰显信心。公司今年以来新建改造终端门店近千家，大力推进品牌店等自有渠道门店的建设。截止报告期末，公司在大型购物广场新开门店约  10  家，新建品牌旗舰店、品牌体验店、品牌专卖店等约  100  家。公司坚持体验式营销，为消费者营造一站式全品类的购物场景，线上线下相互促进，推动整体发展。公司拟回购股份数量  400  万股，彰显了公司对未来发展前景的信心。
        估值和评级：预计  18-20  年公司收入为  79.19  亿元、88.11  亿元、100.63亿元，归母净利润为  7.82  亿元、9.22  亿元、11.04  亿元，EPS  为  1.02  元、1.20  元、1.44  元。维持“增持”评级。
        风险提示：新品销售不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料成本价格大幅上升风险。