安信证券-餐饮旅游行业周报：个税改革利好消费板块，继续推荐底部高成长品种-181021

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        个税改革有望显著减轻中等收入群体的税负，利好国内消费板块。本周六财政部、国税局等发布了个人所得税专项附加扣除暂行办法和实施条例意见稿，并于2019  年1  月1  日起实行。本次个税改革最大的亮点在于对子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款、租金、赡养老人等六个大类如何抵扣税款给了一个明确的说法，叠加此前已将起征点提升至5000  元的税改红利，我们本次个税改革的力度上是整体超预期的。考虑到本次个税改革中对中等收入群体的税负减轻最为显著，且该部分群体的税收降低部分转化为消费支出的边际效应相比高收入群体更显著，我们认为本次个税改革有望利好国内的消费板块。
        中国国旅近期调整较大，回调带来投资机会，继续推荐。①本周国旅调整较多，主要系10  月16  日公布的《中国(海南)自由贸易试验区总体方案》未提及免税额度问题以及海南对外商开放力度较大等引发市场担心，但根据海南日报（2018  年10  月11  日），财政部已印发《支持海南全面深化改革开放有关财税政策的实施方案》等一系列重要文件，其中提到财政部门将进一步完善离岛免税购物政策和离境退税政策，提高年度免税购物限额等条例。我们认为，免税限额提升确定性仍较高，额度有望提升至3  万元及以上，或可在11  月初落地。②中国国旅在中短期内仍有较大增量空间，免税行业专业化整合，中免或可实现进一步外延扩张，市内免税店落地带来业绩增量。回调带来投资机会，继续推荐！
        景区推荐宋城演艺：18Q1-3  业绩预增15%~35%符合预期，国庆存量项目表现强劲。①国庆期间公司的存量景区整体实现客流和收入同比分别增长20%和25%，增速强劲；18  年前三季度业绩预增15%~35%，基本符合预期；②新一轮项目业绩加速释放的起点+六间房重组方案调整但出表本质不变且时间和审批通过的可能性更明确；?③四大自营项目（桂林阳朔项目今年7  月底开、张家界+西安项目预计19  年上半年开园、上海项目预计19  年年底开园），培育期、客流量及业绩边际贡献或优于上一轮。?④公司目前每年客流高达3000  万人次，对旅行社渠道折扣逐步走低叠加散客占比提升，实际票价或显著提升；?⑤宁乡的成功作为标杆，三个轻资产项目持续化。我们判断未来3  年主业业绩复合增速从20%上移至30%，叠加作为演艺界龙头，盈利能力强+异地快速复制经营现金流每年20  亿+足以支撑新一轮扩张；?⑤公司轻资产项目潜力大，且公司现金、管理经验及输出能力均能支持。
        继续推荐人力资源服务民营龙头科锐国际：三季报业绩预告好于预期，灵活用工带动下主业高成长且长期空间大。①公司公布三季报预告，18Q1-3  归母净利润同增50%-80%，扣非业绩同增40%-71%，业绩增速好于预期；②人工成本提升+第三产业占比提升+人口老龄化+企业对灵工接受程度持续提高的四大因素推动，国内灵活用工行业未来有望实现8年高成长性，预计未来8  年CAGR  达19%；③公司为国内民营的人服龙头，在“一体两翼”技术推进+全球化运营网络布局下，领先优势预计将扩大，有望持续享有龙头效应，未来实现高于行业的成长性；④新收购的英国子公司业绩好于预期，海外扩张有望成业绩新亮点，预计Investigo在18  年和19  年对应公司的业绩增厚分别为850  万元和1500  万元，同时在战略上有助于公司进军欧洲市场，实现全球化布局。⑤国内灵活用工行业有望实现5~8  年的高成长+公司作为民营龙头享有龙头效应，我们预计科锐2018-20  年业绩增速CAGR  约37.7%，目前价位对应2019  年PE约29.0x，估值仍处较低水平。
        餐饮推荐广州酒家：湘潭扩产用地竞拍成功，中长期产能扩产及区域扩张逻辑清晰，继续推荐。①9  月27  日，为建设公司湘潭食品生产基地，提升食品产能及深度挖掘省外市场，公司成功日竞得湘潭食品生产基地项目的第一期用地。②8  月以来，公司的中秋月饼销量突出，以“83  年的团圆味”为主题的天猫直营店创下“单店单日”销量历史新高，梅州扩产项目拿地后已有序推进，粤西地区在收购粮丰园后有望快速实现区域扩张；中长期看，未来的新一轮产能释放及区域扩张逻辑愈见清晰，管理层股权激励有望下半年落地形成利益绑定，长期逻辑依旧清晰，继续推荐！
        一周市场回顾：休闲服务/-7.65%，上证综指/-2.17%，创业板指/-1.46%。
        板块个股涨幅前三:  ST  云网/17.45%、科锐国际/9.62%、天目湖/1.82%；
        跌幅前三：中国国旅/-15.76%、云南旅游/-11.15%、国旅联合/-7.43%。
        行业要闻：
        酒店：进博会推高11  月上海酒店预定量
        景区：5A  级旅游景区大家庭增加9  名成员
        出境游：中国赴日、菲旅客数同比下降
        教育：全国教育经费连年增长，多家教育机构获融资
        公司动态：
        九华旅游：公司披露2018  年三季报，营业收入3.63  亿元/+4.90%，归母净利润为8025.22  万元/+4.31%；基本每股收益0.7251  元/+4.32%。
        当代明诚：公司预计2018  年三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为1.2  亿元至1.5  亿元，同比增加139.79%至199.74%。
        投资建议：中国国旅，宋城演艺、科锐国际、广州酒家、锦江股份、首旅酒店。
        风险提示：宏观经济下行风险，酒店供需改善不及预期风险，自然灾害等不可抗力风险，索道提价不及预期。