东方证券-光迅科技-002281-非主营因素推高Q3单季业绩，维持看好公司在5G与数通市场的机遇-181022

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        公司近日发布三季报，2018年前三季度实现收入  36.6亿元，同比增长  7.55%，归母净利润2.63  亿元，同比增长4.66%，扣非后2.06  亿元，同比下滑16.11%。
        核心观点
        单季度毛利率有明显改善，但销售及管理费用率也有一定程度提升，业绩好转主要来自汇兑收益及研发加计扣除新政的贡献而非主业。①、18Q3  单季度收入同比增长21%，环比大致持平，毛利率22.59%相比前两季度大幅改善，且相比2017  年显著缩小下滑幅度。②、Q3  单季度归母净利润同比增长55.4%，但其中：汇兑收益等使得18Q3  财务费用对利润总额形成正贡献约4200  万，且主要在第三季度，而2017  年同期汇兑损失759  万，两者之间差额接近5000  万元。同时研发加计扣除政策力度加大等使得前三季度所得税费用790  万元仅相当于2017  年同期3740  万的21%。③、若剔除前述两项约8000  万元影响，则今年前三季度归母净利润约1.8  亿元同比下滑约26%，可见运营商投资换挡期和贸易摩擦确实对公司经营造成不小影响。
        不断完善光芯片自主能力，为长期发展提供助力。作为国内光器件龙头厂商，公司此前通过自研以及一系列的外延收购不断完善光芯片研发能力，10G  以内多款芯片早已量产商用，25G  EML  芯片预计将于2019  年初量产，同时硅光技术持续储备，2017  年1  月牵头成立光谷信息光电子创新中心，随后更是以此为依托于今年4  月成立国家级创新中心，强“芯”之旅正式起航。
        数通及5G  需求景气，头部厂商持续受益。①、电信市场固宽千兆推进，4G速率提升，5G  蓄势待发，超高清视频及AR/VR  等应用推动流量加速增长。公司在电信市场地位稳固，受益于5G  建设和网络基础设施扩容升级。②、数据中心流量增长拉动数通市场基础设施建设，100G  光模已成为数据中心主流需求，预计2020  年之后400G  开始规模放量。公司加大数通市场投入，新一轮定增主要用于100G  光模块扩产，持续受益于行业扩张升级红利。
        财务预测与投资建议
        预计18-20  年归母净利润3.76/4.97/6.45  亿元(前次3.65/5.03/6.68)，EPS0.58/0.77/1.00  元，维持49  倍P/E  对应目标价28.42  元，维持增持评级。
        风险提示
        技术及产品升级风险、行业投资周期性风险、国际贸易摩擦、汇兑损益风险