中泰证券-平治信息-300571-携手VIVO，内容、渠道双发力-181022

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        投资要点
        平治信息是一家立足于传统电信业务，又紧跟互联网技术潮流的数字阅读公司。当前时点，我们认为公司基本面及行业均出现了较为明显的变化，公司业绩也将迎来拐点，呈现爆发式的增长，主要逻辑有以下三点：
        （1）平治信息与广东天宸网络科技签署《软件许可使用协议》，公司许可天宸网络在VIVO  终端产品中预装并按本协议约定的方式使用许可软件。VIVO  是中国手机领导品牌，2018  年Q2  国内手机出货量排名第三，主要用户为20~35  岁的二三四线城市青年。我们估算VIVO  手机预置业务有望在2019  年为公司增厚利润约4700~5100  万元。
        （2）中国数字阅读用户规模和市场规模稳定增长，随着用户为优质互联网内容付费习惯的不断养成，数字阅读用户的付费意愿不断提升。根据QuestMobile  数据显示，付费用户的月人均使用时长为1791.4  分钟，是普通用户的2.28  倍。付费用户使用粘性远高于普通用户，付费渗透率提升之后ARPU  值弹性空间较大。
        （3）随着中低价位智能机的普及，移动互联网向三四线城市下沉。根据QuestMobile  数据显示，中国移动互联网用户在三四线及以下城市占比高达54%。数字阅读在三四线城市渗透率较高，且付费用户占比高于一二线城市。我们认为主要原因一方面是三四线用户拥有更多的空闲时间可以用于文字阅读，另一方面是三四线用户的日常开销不大，对于“文字消费”的意愿更强。
        我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑：（1）用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成，数字阅读用户付费意愿不断提升；（2）移动互联网逐渐向三四线下沉，数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市，公司产品与三四线用户契合度较高；（3）公司与VIVO  签署手机预装软件协议，有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020  年有望实现营业收入12.64、15.98、19.67  亿元，同比增速分别为38.92%、26.45%、23.06%，实现归母净利润2.18、2.91、3.62  亿元，对应EPS分别为1.81、2.42、3.01  元，同比增速分别为124.19%、33.77%、24.29%。当前公司价格对应2019  年PE  仅为19  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。