安信证券-兴齐眼药-300573-业绩持续恢复性增长，2021H1业绩增长符合预期-210827

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■事件：2021年08月27日公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营收4.62亿元，同比增长95.25%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长423.27%；实现扣非后归母净利润0.82亿元，同比增长459.79%，业绩增长符合市场预期。

■2021H1业绩增长423.27%，业绩增长符合市场预期：销售端，2021H1公司实现营收4.62亿元，同比增长95.25%，疫情稳定控制后，公司销售实现恢复性增长。

其中，凝胶剂/眼膏剂实现营收1.66亿元，同比增长51.67%；滴眼剂实现营收1.38亿元，同比增长84.81%。

利润端，2021H1公司实现归母净利润0.80亿元，同比增长423.27%；实现扣非后归母净利润0.82亿元，同比增长459.79%，业绩增长符合市场预期。

■2021H1整体毛利率为77.16%（+7.20pct.），盈利能力持续提升：2021H1公司整体毛利润为77.16%，同比提升7.20pct.，盈利能力持续提升。

其中，凝胶剂/眼膏剂的毛利率为85.59%，同比提升2.27pct.；滴眼剂的毛利率为71.96%，同比提升8.79pct.。

低浓度阿托品临床进展全球领先，环孢素滴眼液销售推广顺利：公司持续深耕眼科用药领域，目前已布局了包括低浓度阿托品、环孢素滴眼液等重磅品种。

其中，低浓度阿托品主要用于延缓青少年近视，2018年国内中小学生近视人数已达8977.43万人，低浓度阿托品国内销售潜力巨大，公司在研的低浓度阿托品滴眼液项目处于III期临床，研发进度全球领先且国内有望优先上市。

环孢素滴眼液在治疗中重度干眼症上效果显著，2020年6月已国内率先获批上市，根据Wind医药库数据，2021H1已实现样本医院销售442.42万元，目前产品销售推广顺利。

■及时推出股权激励计划，为公司中长期发展奠定坚实基础：本次激励计划拟授予限制性股票数量为245.50万股，授予价格为61.02元/股，激励对象包括董事长刘继东先生以及98名核心技术（业务）人员。

本次股权激励有利于绑定公司核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实的人才基础。

■投资建议：预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.79亿元、2.58亿元、3.42亿元，分别同比增长103.2%、44.5%、32.5%，给予买入-A的投资评级。

■风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；计算假设不达预期风险等。