平安证券-天孚通信-300394-综合毛利率触底反弹，营收同比增长加速-181023

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        投资要点
        事项：
        公司发布2018年前三季度业绩报告，实现营业收入3.2亿元，同比增长28.9%；归母净利润9117万元，同比增长8.2%。
        平安观点：
        综合毛利率触底反弹，有源产品产能提升或是主要原因：Q3  单季度，公司实现了50.34%的综合毛利率，高于Q2  的47.28%和Q1  的50.28%，基本上与上年Q4  持平。我们认为公司毛利率下降态势已获得扭转，处于反弹上升阶段。有源产品产能提升带来的毛利率提升或是主要原因。
        公司有源产品出货量增加，营收同比增长加速：我们认为，随着下游主要客户数据中心光模块出货量的增加，公司有源产品的出货量也在增加，带动公司营收快速增长。前三季度，营收同比增速达到了46%，显著高于去年同期-0.7%。营收同比增长处于加速状态。
        全年净利润有望达1.28  亿元：Q3  单季度公司实现营业收入1.2  亿元，环比增长8%；归母净利润3683  万元，环比增长37%。我们认为，公司在Q4  有望实现至少1.2  亿元的营收和3700  万元左右的归母净利润。全年净利润有望达1.28  亿元。
        投资建议：我们认为随着国内数据中心高速光模块需求量的提升和将要到来的5G  网络建设的开展，公司有望迎来业绩快速增长期。我们维持之前对公司的业绩预测，预计2018  年-2020  年归母净利润分别为1.28  亿元、1.64  亿元以及2.24  亿元，对应EPS  分别为0.65  元、0.83  元和1.13  元。维持“推荐”评级。
        风险提示：1、无源产品出货量可能会不及预期，使得公司收入增长不及预期；2、无源产品单价存在进一步下滑的风险，使得公司收入增长不及预期；3、高速有源光器件产线产能利用率存在不及预期的风险，使得实际毛利率水平不及预期。