信达证券-天虹股份-002419-同店稳健次新发力，业绩超预期-181022

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        事件：10月19日天虹股份发布2018年三季报，截止至2018年三季度，本年度公司实现营业收入138.34亿元，同比增长6.92%；归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，同比增长36.94%；基本每股收益0.56元，同比增长36.59%。
        点评：
        同店持续向好，购物中心业态营收和利润增长迅猛。2018年Q1-Q3公司可比店（2017年1月1日前开设的直营门店）实现营收125.17亿元，可比店营收同比增速为2.59%，较去年同期（-1.80%）提升了4.39个百分点；实现毛利额33.10亿元，同比增长6.96%；利润总额同比增幅为19.57%，较去年同期（12.98%）提升了6.59个百分点。具体分业态来看，百货可比店实现营收75.84亿元，营收同比增幅为2.03%，利润总额同比增幅为27.37%；购物中心可比店实现营收5.24亿元，营收同比增幅为7.63%，利润总额同比增幅为73.80%。
        经营能力持续优化，各大区毛利率持续提升。2018年Q1-Q3公司毛利率为26.8%，同比增加1.11个百分点；零售板块毛利率为26.69%，同比增加1.27个百分点。各大区毛利率均较去年同期有提升，其中北京和成都毛利率改善最大，分别较去年同期上升4.94/4.16个百分点。费用率方面和去年同期近乎持平，2018年Q1-Q3公司销售管理费用率为19.08%，较去年同期增加0.06个百分点；管理费用率为2.07%，较去年同期增加0.16个百分点；财务费用率为-0.15%，较去年同期减少0.02个百分点。
        保持稳定开店节奏，储备店面充足。公司各业态新开店情况：购物中心业态，Q3新开2家大店（宜春天虹购物中心和浏阳天虹购物中心）；管理输出项目1家，佛山ipark项目；超市业态，Q3新开一家独立超市（佛山ipark独立超市）；便利店业态，Q3新开15家便利店。储备项目方面，公司Q3新签约7家门店，主要集中在东莞（1家）、惠州（4家）、长沙（1家）、厦门（1家），为将来发展奠定基础。截至目前，公司百货业态合计68家门店，购物中心业态合计10家门店，超市业态合计73家门店，便利店业态合计167家。
        盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.2亿元、10.4亿元和11.7亿元，按现有股本计算，对应EPS  分别为0.77元、0.86元、0.97元，维持“增持”评级。
        风险因素：消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。