东方证券-汇顶科技-603160-二季度环比改善，新产品放量显著-210827

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事件：公司发布21年中期业绩报告。

核心观点二季度环比改善，研发投入持续加大。

公司211H取得收入29.1亿元，同比下降5%，受市场竞争加剧、疫情等综合影响，上半年营收略有下降，其中二季度营收14.9亿元，环比增长5%。

盈利能力方面，公司二季度毛利率49.5%,环比改善1.2pct，归母净利润2.6亿元，环比增长近7成，扣非归母净利润环比增长14%。

与此同时，公司持续增强研发投入水平，211H研发费用9亿元，同比增长近8%。

毛利率的下降及研发费用的增加导致公司上半年利润有所下降。

指纹识别产品持续升级，出货量保持增长，单价受承压。

211H指纹芯片产品收入19.3亿元，同比下降15%。

汇顶屏下光学指纹产品上半年国内外市占率稳步提升，整体出货增长显著，但市场竞争加剧导致单价下降，抵消部分出货量增长所带来的收入。

公司新一代超薄屏下光学指纹方案具备更优的性价比和ID适配特性，并新增健康检测等创新性功能，未来有望进一步渗透高端机型。

此外，在电容指纹方案方面，上半年PC端应用出货增长显著，侧边和超窄侧边电容指纹方案已实现大规模量产，有望带来增量空间。

新产品收入大幅增长，收入贡献显著抬升。

211H公司其他芯片收入4.2亿元，同比大幅增长72%，占主营收入比重提升至14.8%。

1）语音音频产品：在成功整合恩智浦VAS后，公司语音及音频解决方案已广泛应用于三星、OPPO、vivo、小米等主流智能手机大厂，并成功打入车载领域。

2）IoT产品：上半年健康传感器系列产品出货量同比增长超15倍，BLE蓝牙产品出货量也取得近5倍增长。

在TWS耳机市场，公司多功能交互传感器已全面商用于OPPO、vivo、一加等头部客户，上半年出货量同比增长超10倍，TWS耳机蓝牙SoC有望于下半年问世，为公司全年IoT产品增长蓄力。

财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为2.60/3.56/5.00元（原21-23年预测为2.72/3.72/5.29元，下调手机出货量预期、ToF渗透率预期等），根据可比公司21年平均53倍PE估值，对应目标价为137.98元，维持买入评级。

风险提示指纹方案的价格压力加剧；ToF、LEAudio蓝牙等新品放量缓慢。