安信证券-美畅股份-300861-产能持续扩张，盈利能力强劲依旧-210827

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■事件：公司披露2021年半年报，报告期内实现营业收入8.27亿元，同比增长41.50%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长67.50%，位于业绩预告区间中值，实现扣非归母净利润3.16亿元，同比增长44.89%;基本每股收益0.92元。

其中，单二季度营业收入4.64亿元，同比增长65.84%，环比增长27.92%；归母净利润1.77亿元，同比增长74.54%，环比下降7.29%，下降主要原因是一季度存在非经常性损益。

■产品、成本和产能方面竞争优势不减。

公司主要竞争对手包括日本中村超硬株式会社、日本旭金刚石工业株式会社，国内主要有岱勒新材、三超新材、高测股份等。

公司的竞争优势主要表现在：1）产品研发领先，目前公司可提供40-300μm等多种规格的电镀金刚石线，可应用于光伏晶硅、水晶、磁性材料、蓝宝石等硬脆材料的切割；2）成本端，目前公司金刚线毛利率达到55%，而国内竞争对手仅30%-35%，在金刚线价格大幅下降的背景下，公司凭借规模化生产优势、研发优势、产业链整合优势，以及优化成本，保持了50%以上的高毛利率，2021H1毛利率同比提升0.51Pcts至57.09%；3）产能及出货规模遥遥领先，截至2021年6月，公司的金刚石线年产能超过5300万公里，上半年金刚石线销量1988.35万公里，市场占有率稳步增长。

7月26日，公司公告拟投资建设高效电镀金刚石线生产线建设项目，项目落地陕西省咸阳市杨陵区，拟投资金额不超过5亿元；另拟在陕西省杨凌示范区租赁厂房投资建设金刚切割丝基材项目，预计投资总额1.59亿元，未来市占率和盈利能力有望持续保持在较高水平。

■投资建议：维持买入-A的投资评级，六个月目标价100.00元。

我们预计公司2021年-2023年营收分别为18.89、24.50和30.56亿元；归母净利润分别为7.22、9.14和11.22亿元。

维持买入-A的投资评级六个月目标价100.00元。

■风险提示：光伏装机不及预期、原材料成本超预期上涨等。