华创证券-百洋股份-002696-2018年三季报点评：延伸数字艺术教育产业链增厚业绩，低估值凸显投资价值-181023

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        事项：
        2018年10月22日晚，百洋股份发布2018年三季报。
        评论：
        主要财务数据：教育子公司并表增厚业绩，18年业绩指引符合预期
        2018年Q3，公司实现营收10.03亿元，同比增长41%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长123%；实现归母扣非净利润0.82亿元，同比增长150%。本期营收和利润大幅增长主要是因为子公司火星时代、楷魔视觉分别于2017年8月、2018年6月并表。
        2018年Q1-Q3，公司实现营收21.76亿元，同比增长37%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长159%；实现归母扣非净利润1.27亿元，同比增长202%。
        2018年，公司预期实现归母净利润1.92-2.15亿元，同比增长170%-190%。
        延伸数字艺术教育产业链，提升增长天花板
        （1）艺术IT培训的龙头机构火星时代稳定发展，于2018年下半年在北京新增校区容量，根据业绩承诺2018年应实现净利润不低于1.05亿元。
        （2）今年6月，火星时代收购影视后期特效制作公司——楷魔视觉80%的股权，楷魔视觉可为火星时代的培训学员提供实习岗位和就业渠道，并承诺2018年的净利润不低于0.36亿元，2018-2019年的累积净利润不低于0.85亿元，2018-2020年的累积净利润不低于1.50亿元。
        （3）今年10月，公司宣布拟与广西信息职业技术学院合作开办数字艺术学院，数字艺术学院的招生目标为3000人、公司占55%的股权，拟开设的专业包括数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术等，可与火星时代的培训业务产生良好的协同效应。
        盈利预测及投资评级。考虑到宏观经济走弱、就业压力增大，火星时代作为艺术IT职业教育的龙头机构业绩稳健。公司通过并购、合作拓展数字艺术教育产业链的上下游，有效增强火星时代的竞争优势并不断提升公司的增长天花板。由于汇率变化和市场需求增加，公司的传统业务同比增长。我们预计，公司2018/2019/2020年的归母净利润为2.00/2.57/3.16亿元（原预测值为1.88/2.37/2.65亿元），对应的EPS为0.50/0.65/0.80元，对应的PE为15/12/10倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：线下分校扩张速度不及预期；火星时代未完成业绩承诺；水产行业变化；宏观经济风险。